20250828-东吴证券-中航重机-600765.SH-2025年中报点评_产品配套交付进度延后_营收因航空订单波动有所下降_3页_461kb

中航重机（600765）2025年中报点评总结

一、核心业绩概述

2025年上半年，中航重机实现营业收入57.51亿元，同比下降4.51%；归属于母公司净利润4.92亿元，同比下降32.59%。业绩下滑主要受产品配套交付节奏及结构调整影响，高毛利产品占比下降，下游需求波动导致收入规模缩减。

二、主营业务结构情况

• 锻铸板块：收入47.74亿元，同比降3.6%，仍为公司核心业务。
• 液压环控板块：收入9.82亿元，同比降5.9%，与下游需求波动相关。
• 其他板块：收入0.34亿元，基本持平。

公司产品结构中，传统航空锻件订单放缓，但商用航天、舰船及海外客户新品开始放量，尚未形成规模弥补缺口。

三、财务运营情况

• 毛利率：2025年上半年综合毛利率为29.27%，同比微降。
• 费用控制：销售费用率、管理费用率、财务费用率均处于合理水平。
• 现金流：经营活动净现金流为-6.73亿元，主要因订单回款周期延长；投资活动净流出3.01亿元，用于产能升级。
• 资产负债：存货余额54.54亿元，较期初微降；期末现金及现金等价物净减少10.41亿元。

四、核心竞争力强化

• 技术能力：250MN等温锻压机、1500T辗环机等关键设备运行良好。
• 产品创新：新开发产品402项，同比增长10%，新签及储备订单均增长9%以上。
• 海外市场拓展：首次获得意大利依维柯批量配套。
• 产能升级：多个募投项目累计投入超39亿元，为高端产能释放奠定基础。

五、盈利预测与投资评级

• 盈利预测：下调预期，预计2025-2026年归母净利润分别为12.37亿元、15.17亿元（原预期18.89亿元、21.72亿元）。
• 估值调整：对应PE分别降至22倍、18倍、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司下半年订单复苏后业绩有望回暖。

六、主要风险提示

1. 产品价格与毛利率波动；
2. 原材料价格不确定性；
3. 产能释放不稳定风险。