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宏观快评：美国6月非农数据点评：降息权衡进一步向就业倾斜

主要观点：
6月美国就业数据持续放缓。从失业率上行、非农就业数据或存在高估可能、确有可能接近贝弗里奇曲线拐点三个方面看，美国就业市场或已进入平衡状态。

近况：就业数据继续放缓。6月非农新增就业20.6万人，超出预期，但就业增长结构不佳。制造业就业为负增长，而教育保健服务和政府部门主导了就业增长。此前两个月新增就业数据也有下修。

失业率创新高：6月失业率升至61年高位的4.1%。分年龄段看，女性失业率明显上行，特别反映在20岁以上女性就业人数大幅下降。

• 就业参与率微幅下降
• 小时工资涨幅回落
• 时薪环比年率同比涨幅均有所回落

核心判断：美联储9月降息概率加大，但仍有修正空间。

三个视角判断就业市场平衡点：

1. 失业率逼近长期失业率（美联储SEP预估为4.2%）。失业率与长期失业率差值从小幅上升，触发"萨姆法则"阈值，若失业率进一步上升，需警惕经济衰退风险。

2. 非农数据或存在高估：

• 联储官员表态认可
• 彭博数据显示就业缺口扩大
• 民宅就业指数与非农数据相关性下降

3. 岗位空缺率下降伴随失业率上升，贝弗里奇曲线或将拐点。

后续影响：

1. 9月更大概率降息，但若财政扩张超预期，降息预期仍有修正可能
2. 需关注通胀下行、就业修复间平衡点变化
3. 进出口影响、外需拉动将左右就业修复

风险提示：美国就业数据过度疲软、潜在通胀超预期回升风险。

注：本文根据2024年7月7日报告整理，分析重点在于就业市场平衡点判断与美联储降息预期变化，非原创观点。