20180314-财富证券-2018年1-2月宏观数据点评_经济增长超预期进程大概率不可持续_21页_2mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告对2018年1-2月的宏观经济数据进行了详细分析，主要围绕工业增加值、GDP增长、消费和投资四个核心领域展开。报告指出，虽然当前部分指标表现超预期，但整体增长动力正在减弱，未来增长将面临一定压力。

主要观点

工业增长

• 工业增加值：2018年1-2月，规模以上工业增加值同比增长 7.2%，高于去年同期0.9个百分点。
• 增长动力：
  • 电力、燃气及水的生产和供应业贡献显著，增速达 13.3%，主要受寒冷天气和涨价因素影响。
  • 国有企业推动整体工业增速提高，其工业增加值增速为 9.0%，比整体工业增速高1.8个百分点。
  • 制造业结构持续优化升级，高技术产业增速高于整体工业，而高耗能产业增速低于整体工业，表明新旧动能转换正在进行，但传统产业仍主导工业增长。
• 风险提示：工业增速超预期不可持续，需关注政策和市场变化对增长的影响。

GDP增长

• 预计增长：2018年一季度GDP增速预计为 6.8%。
• 增长结构：
  • 消费需求平稳增长，但受房地产销售面积增速下降影响，与房地产相关的消费增速有所下滑。
  • 投资需求整体平稳，但3月份可能走弱，其中基建投资增速将继续下降，制造业和房地产投资趋稳。
  • 净出口贡献率提高，成为GDP增长的重要支撑。
• 风险提示：宏观经济下行和政策变动风险仍需关注。

消费增长

• 消费表现：1-2月社会消费品零售总额同比名义增长 9.7%，较2017年同期提高0.2个百分点。
• 增长因素：
  • 汽车类消费增速显著提升，同比提高 10.7个百分点，成为消费增长的主要动力。
  • 消费升级趋势明显，恩格尔系数下降，服务性消费比重提高。
• 未来展望：
  • 居民收入和就业预期改善，有助于消费新增动能。
  • 房地产市场对居民财富的虹吸效应减弱，将有利于消费增长。
• 风险提示：收入差距扩大可能抑制消费增长的长期动力。

投资趋势

• 投资增速：预计2018年投资增速将稳中趋降，尤其是基建投资。
• 细分分析：
  • 民间投资增速趋稳，但其在第三产业投资中的占比下降，体制性障碍仍是瓶颈。
  • 制造业投资企稳上升，投资结构不断优化，高技术制造业增速较快。
  • PPP项目对基建投资的拉动作用减弱，预计2018年一季度基建投资出现低点，二季度开始回暖，但全年增速低于2017年。
  • 房地产投资增速稳中趋缓，前期补库存影响已过，未来受土地购置、销售面积和资金来源增速下降的影响，房地产投资增速将放缓。
• 风险提示：需关注政策调整和市场变化对投资的影响。

关键信息

• 工业增加值：同比增长 7.2%，其中电力、燃气及水的生产和供应业贡献突出，国有企业为主要推动力。
• GDP增速：预计一季度增长 6.8%，主要依赖净出口和内需。
• 消费增长：主要由汽车类消费带动，增速达 9.7%，但剔除汽车后消费增速为 -9.0%。
• 投资结构：
  • 民间投资占比 60.5%，但增速趋稳。
  • 制造业投资增速稳定，高技术制造业增速较快。
  • 基建投资预计一季度出现低点，全年增速低于2017年。
  • 房地产投资增速由 9.9% 趋缓，受土地购置、销售面积和资金来源增速下降影响。

投资评级系统

• 股票投资评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类，依据投资收益率与沪深300指数的对比。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市三类，依据行业指数与沪深300指数的涨跌幅比较。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济增长超预期不可持续。
• 政策变动风险：房地产调控和PPP项目规范可能对投资产生抑制作用。
• 收入分配不均：收入差距扩大可能影响消费增长的稳定性。

图表与数据支持

• 工业增加值、制造业结构、国有企业贡献、消费与投资趋势等数据均通过图表展示，提供直观参考。
• 投资增速、PPP项目落地情况、房地产销售与投资关系等均基于历史数据和预测模型分析。

结论

2018年1-2月，宏观经济在部分领域表现超预期，但整体增长动力有所减弱。工业增加值增长主要依赖国有企业和高技术产业，但传统产业仍占主导。消费增长由汽车类消费带动，但剔除汽车后增速为负，需关注收入与就业预期的改善。投资增速稳中趋降，特别是基建和房地产投资，未来需依赖政策支持和市场变化。总体来看，经济增长面临一定压力，需谨慎应对。