深度报告-2025-07-22-东吴证券-中国汽研（601965）_智能网联强检落地将至_看好汽车检测行业空间扩容与格局重塑页_30页_2mb

公司深度研究报告：中国汽研（601965）

核心观点

买入评级。公司是国内领先的汽车检测机构，受益于智能网联强检政策落地，业绩增长前景明确。凭借技术能力、试验场资源及政策先行优势，在强检时代市占率有望持续提升。

1. 财务表现

• 业务结构：技术服务收入占87.82%（2024年），毛利率/净利率维持30%/16%以上。
• 盈利增长：2019-2024年归母净利润年化增速14.15%，2025-2027年净利润复合增速23%。
• 估值：2025-2027年PE分别为17/14/11倍，高于可比公司（中汽股份PE均值约34倍）。

2. 行业趋势：智能网联强检时代开启

• 政策驱动：2025年ISO《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》正式实施，配套强检项目落地预计带动乘用车检测市场扩容50%以上。
• 技术壁垒：中国汽研具备汽车指数评价能力（IVISTA体系），拥有复盖全国试验场网络（如苏州、成都、长沙试验场），服务L2级检测需求。
• 市场空间：国内外检测标准趋同，自律检测方向明确，政策叠加（L2国标+新势力入局）将提振检测需求。

3. 公司优势

• 资质与技术：为6家全牌照检测机构之一，是国内测试评价主力单位，主导行业标准制定。
• 产能扩张：华东总部基地超23亿投资，2025年底量产，新增产能支撑L2检测订单增长。
• 产业链整合：并入中检集团后协同效应增强，海外扩张加速，后市场服务（如“中检车服”）落地可开拓新生态。

4. 风险提示

• 汽车行业增速放缓；
• 政策落地节奏扰动；
• 竞争加剧与现金流压力。

盈利预测（2025-2027）

• 营收：54.7亿（+16.5%）→70亿（+27.9%）→83.9亿（+20%）；
• 归母净利润：11.1亿（+22.7%）→13.9亿（+25.1%）→17.2亿（+23.2%）；
• PE：17/14/11倍。