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联讯仪器深度分析：联光测宇，讯通未来

核心内容

联讯仪器是一家专注于光通信及半导体测试仪器设备的公司，其业务覆盖光模块测试、光电子器件测试以及功率器件与半导体集成电路测试等多个领域。公司自2017年起深耕光通信测试设备市场，逐步拓展至更上游的光芯片、晶圆测试环节，凭借技术积累和产品迭代，已成为国内光通信测试仪器的龙头企业，并在1.6T光模块测试设备领域跻身全球第二。

主要观点

• 技术积累深厚：公司从2017年开始推出误码分析仪，2018年拓展至光电子器件测试，2019年进入半导体测试设备市场，2020年起布局800G光模块测试，2024年实现对1.6T光模块测试设备的全面覆盖，具备65GHz通道带宽采样示波器、120GBaud时钟恢复单元和113.44GBaud误码分析仪等核心产品。

• 营收与利润快速增长：2022年公司营收为2.1亿元，2025年已增长至11.9亿元，归母净利润从-0.4亿元提升至1.7亿元。公司收入和利润的快速增长主要得益于高速光模块测试需求的爆发及国产替代的推进。

• 光模块测试为价值量核心环节：光模块测试环节在光模块制备过程中占比达27%，是设备端价值量膨胀的关键领域。随着AI算力需求的增长，光模块速率从400G向800G、1.6T演进，测试设备需求随之提升。

• CPO趋势推动测试需求升级：光电共封（CPO）技术的兴起对测试设备提出了更高要求，包括更高的精度、更强的兼容性、更高的集成度和更长的测试能力。公司已具备应对CPO测试的技术储备和产品布局。

• 业务结构优化，多品类协同发展：公司业务结构持续优化，电子测量仪器与半导体测试设备成为核心增长点。2025年电子测量仪器与半导体测试设备营收占比分别达45.7%和46.7%，结构更趋均衡。

• 客户资源优质，行业影响力提升：公司核心客户包括中际旭创、Lumentum、Coherent等国内外头部企业，凭借技术实力和产品性能，品牌认可度和行业影响力稳步提升。

• IPO募投项目聚焦光通信与存储测试设备：2026年4月公司科创板IPO，发行2566.67万股，募集资金净额19.07亿元，主要用于下一代光通信测试设备、车规芯片测试设备、存储测试设备等项目的研发与产业化。

关键信息

收入与利润

业务板块占比

产品性能指标

光模块测试市场趋势

• 光模块速率演进：从400G向800G、1.6T演进，未来3.2T光模块需求也将逐步上升。
• CPO趋势：CPO技术将有效降低光模块功耗与成本，预计2028年后实现大规模部署，2030年市场规模有望达到100亿美元。
• 测试需求提升：随着光模块速率提升与CPO技术应用，测试设备在精度、自动化、兼容性等方面要求不断提高。

管理层背景

• 胡海洋：董事长，博士学历，曾任职于是德科技（前安捷伦）15年，具备丰富的技术与行业经验。
• 黄建军：董事、总经理，硕士学历，曾在菲尼萨光电通讯（上海）任职。
• 杨建：董事、副总经理，硕士学历，曾任职于是德科技，具备销售管理经验。
• 廉哲：董事、副总经理，硕士学历，曾在菲尼萨光电通讯（上海）任职。

风险提示

• 汇率波动风险
• 存货周转率较低风险
• 研发进展不及预期风险
• 客户集中度较高风险
• AI资本开支不及预期风险
• 限售股解禁风险

总结

联讯仪器凭借深厚的技术积累和持续的产品迭代，已成为光通信测试仪器领域的国产龙头。随着AI算力需求的激增和光模块速率的提升，公司有望在光模块测试、光电子器件测试以及半导体测试设备等领域持续受益。IPO募集资金将用于光通信、存储测试设备等方向，进一步巩固其行业地位。尽管面临一定的风险，但公司凭借优质客户资源、技术优势及市场趋势，具备良好的成长前景。