医药行业深度研究：筹谋在先，从稳健、壁垒与速度布局医药-22页_2mb

医药健康研究中心行业研究报告总结

核心内容

本报告对医药行业进行了深度分析，重点探讨了A股与港股医药板块在疫情后的表现，以及创新药、CXO、生物药等细分领域的增长潜力和投资机会。报告指出，医药行业整体业绩持续增长，创新驱动显著，未来成长空间广阔。

主要观点

• 行业增长趋势：医药行业近五年营收与净利润复合年增长率分别为15%和16%，1季度营收与净利润复合年增长率分别为18%和26%。2021年A股医药行业营收达1.98万亿元，同比增长14%；净利润达1865亿元，同比增长25%。
• 创新药表现：创新药板块在疫情中受益显著，2021年净利润增速达18%。未来随着DRG/DIP政策推进及医保谈判加速，创新药有望迎来更大发展空间。
• A股表现：A股医药板块整体偏弱，市值Top50个股中仅4支与疫情相关，涨幅较好。科创板医药股表现尤为低迷，仅6支股票为正涨幅。
• 港股表现：港股医药板块创新投入持续，CXO和生物技术板块表现突出，2021年营收增速达75%和46%，但整体受疫情拖累，出现全面下跌。
• 美股表现：美股医药板块呈现疫情与创新双主线，部分新冠相关企业表现亮眼，如新冠疫苗和小分子药物研发企业。

关键信息

A股医药板块

• 市场数据：A股医药行业404支个股，2021年整体营收1.98万亿元，同比增长14%；净利润1865亿元，同比增长25%；研发费用881亿元，同比增长23%。
• 细分板块表现：
  • 生物药：净利润同比增长32%，营收同比增长27%。
  • 生物制品：净利润同比增长13%，营收同比增长12%。
  • 合成生物：净利润同比增长10%，营收同比增长9%。
  • 化药：净利润同比增长11%，营收同比增长9%。
  • 中药：净利润同比增长15%，营收同比增长12%。
  • 原料药：净利润同比增长7%，营收同比增长12%。
• 估值水平：目前A股医药类个股估值处于历史中位，94支化药个股的PE和PEG分别为47/24和2.5/1.3。

港股医药板块

• 创新投入：港股创新药企研发费用持续增长，2021年研发费用前三为三叶草生物、康方生物和康希诺生物。
• 板块表现：
  • 生物技术：2021年营收增速达75%，净利润增速18%。
  • 西药：2021年营收增速14%，净利润增速19%。
  • 中药：2021年营收增速14%，净利润增速10%。
• 创新成果：部分港股创新药企已实现盈利，如康希诺生物、诺诚健华、荣昌生物等。

疫情影响

• A股：疫情主线持续，市值Top50个股中仅4支表现较好，其余多数下跌，跌幅中位数达37.6%。
• 美股：疫情与创新双主线并存，部分新冠相关企业表现突出，但整体走势不佳。
• 港股：受疫情及市场情绪影响，港股医药板块全面下跌，生物药/西药板块跌幅分别为27%和17%。

投资策略

• 稳健为王：推荐关注成熟有规模收入的医药企业，如君实生物、复星医药、石药集团，具备更强的抗风险能力。
• 配置Biotech：建议少量配置壁垒高且能快速转化研发成果的Biotech企业，如神州细胞、健友股份、荣昌生物等。
• 关注标的：重点推荐君实生物、复星医药、神州细胞、石药集团、健友股份等。

风险提示

• 疫情波动：疫情仍有不确定性，可能影响业绩修复。
• 创新药进展：临床及商业化进程可能不及预期。
• 集采影响：进一步压缩药企盈利空间，加剧市场竞争。

附录信息

• 图表25：A股医药市值/营收/净利润/研发费用Top20企业数据。
• 图表26和27：基金持仓行业市值分布趋势，显示医药行业在基金持仓中的比重变化。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议。