深度报告-20210625-东兴证券-楚天科技-300358.SZ-公司深度报告_行业升级转型进程加速_国产制药装备龙头强势崛起_24页_2mb

楚天科技（300358）深度报告总结

核心内容概述

楚天科技是中国制药装备行业的龙头企业，凭借其在生物药和固体制剂领域的整体解决方案能力，以及持续的国际化布局，公司正迎来业绩和行业发展的双重拐点。行业整体处于新一轮景气周期，受益于生物药市场快速增长及新冠疫苗带来的设备需求激增，公司盈利能力和市场竞争力显著提升。

主要观点

• 行业景气周期到来：制药专用设备制造行业2020年总收入达197亿元，同比增长14.6%，总利润达12.75亿元，同比增长145.7%。行业资产规模和医药企业数量均显著增长，表明下游需求强劲。
• 生物药设备国产化加速：新冠疫情为国产制药装备企业进入生物药供应链提供了契机，预计带动市场增量约138.6-167.4亿元。未来，单抗药物等生物药将带来约105亿元的市场增量。
• 公司业绩触底反弹：2020年公司营业收入增长86.65%，净利润增长327.66%，2021年Q1继续实现高增长，显示公司已进入新的增长阶段。
• 国际化布局加深：2020年公司完成对德国ROMACO的全资收购，实现水剂与固体制剂双轮并行，打开欧美高端市场通道，海外业务收入占比从20%跃升至40.89%。
• 研发投入加大：楚天科技和东富龙等龙头企业持续加大研发投入，提升产品性能和智能化水平，推动行业竞争格局优化。

关键信息

行业发展趋势

• 行业景气周期：2011-2015年GMP认证推动行业增长，2018年触底后2019年回升，2020年行业总收入和利润均创历史新高。
• 生物药市场增长：中国生物药市场增速高于全球，预计未来将带来巨大设备需求。2020年生物药生产设备需求将带来约105亿元的增量。
• 新冠疫苗带动需求：新冠疫苗生产推动制药设备需求，预计带动市场增量约138.6-167.4亿元，公司凭借其设备在疫苗分包装环节占据主导地位。

公司发展概况

• 主营业务：涵盖生物工程、中药工程等产线前端，及中后端的后包装线，是业内唯一同时具备水剂和固体制剂整体解决方案的企业。
• 产品布局：公司拥有冻干制剂、安瓿水针、制药用水、预灌装、BFS、软袋、口服液剂等多条智能生产线，具备全面的制药设备解决方案。
• 国际化进程：公司自2017年起布局海外，2020年完成对ROMACO的全资收购，进一步拓展欧美市场。

财务预测

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为3.96亿元、4.90亿元、5.62亿元，对应EPS分别为0.70元、0.87元、0.99元。
• 估值情况：当前PE值为25.17倍（2021年）、20.33倍（2022年）、17.70倍（2023年），首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
• 财务指标改善：毛利率和净利率显著提升，ROE从1.97%增长至13.95%，盈利能力持续增强。

公司未来成长空间

• 技术升级：通过收购ROMACO，公司获得先进的固体制剂技术，提升整体产品线竞争力。
• 海外市场增长：公司海外业务占比显著提升，未来有望成为业绩增长的重要驱动力。
• 研发投入：公司研发投入逐年增加，产品性能和智能化水平持续提升，推动行业向高端发展。

风险提示

• 新冠疫情波动风险：疫情可能影响疫苗生产节奏，进而影响设备需求。
• 行业政策变化风险：政策调整可能对行业带来不确定性。
• 海外业务经营风险：国际市场竞争激烈，可能影响公司海外业务的拓展。
• 国产替代进程不及预期：生物药生产设备国产化进程可能不如预期，影响公司增长潜力。

结论

楚天科技作为国产制药装备龙头，正迎来行业升级转型的黄金时期。通过持续的技术研发和国际化布局，公司不仅在生物药设备领域占据有利位置，同时在海外市场也展现出强劲的增长潜力。随着行业景气周期的到来和生物药市场的发展，公司有望实现长期稳健增长。