20151016-西南证券-楚天科技-300358.SZ-水剂制药装备行业龙头企业_17页_1mb

报告摘要

楚天科技（300358）调研报告总结

核心内容

楚天科技是一家专注于水剂类制药装备研发、生产与销售的机电一体化高新技术企业，是国内生物制药装备行业的领军者之一。公司产品线涵盖前端水处理、中端灭菌及后端智能包装，实现了对整个产业链的覆盖。2015年10月16日，西南证券首次发布对楚天科技的证券研究报告，给予“增持”评级。

主要观点

行业龙头地位
楚天科技是国内水剂制药装备行业的龙头企业，参与多项行业标准制定，客户覆盖面广，拥有较强的品牌影响力和市场竞争力。
业务多元化转型
面对制药装备行业需求放缓，公司积极向多元化转型，包括：
- 以制药装备4.0+机器人为核心，拓展至高端食品机械和高端医疗器械领域。
- 通过“一纵、一横、一平台”战略，实现纵向产业链延伸和横向业务拓展。
新产品与市场拓展
公司在2015年推出智能后包装线等新产品，为公司带来新的收入增长点。同时，公司收购新华通，进军制药用水装备领域，进一步增强了市场竞争力。
市场潜力巨大
新华通的热压式蒸馏水机具有节能、高效、环保等优势，预计在国内市场将有6000台的替换空间，潜在市场空间达180亿元至300亿元。
盈利预测与估值
根据预测，公司2015-2017年净利润年均复合增速约为21.1%，EPS分别为0.76元、0.93元和1.11元，对应的PE分别为46倍、38倍和31倍。公司估值合理，具备长期增长潜力。

关键信息

业务结构与收入情况

公司主要产品包括冻干集成系统、安瓿瓶联动线、西林瓶联动线、自动灯检机、SRD系列非PVC膜软袋大输液生产线、自动配液系统等。
2014年，冻干集成系统、安瓿瓶联动线、西林瓶联动线及自动灯检机分别占公司营收的33%、18%、18%及9%。
冻干集成系统毛利率较低，导致其在公司毛利中的贡献较少。

营收与净利润趋势

2010年至2014年，公司营业收入从3.55亿元增长至10.05亿元，年均复合增长率达29.7%。
净利润从0.532亿元增长至1.57亿元，年均复合增长率达31.1%。
2015年上半年，公司营业收入与净利润同比双双大幅下降，但下半年有望逐步恢复增长。

收购新华通

2015年公司通过发行股份及支付现金收购新华通，新华通成为公司产业链前端的重要组成部分。
新华通是制药用水装备领域的龙头企业，2012-2014年营业收入年均复合增长率达41.4%，净利润年均复合增长率达56.2%。
新华通热压式蒸馏水机售价在300万元-500万元之间，市场潜力巨大。

未来发展战略

公司将通过“一纵、一横、一平台”战略，全面拓展制药装备全产业链。
在高端食品机械领域，公司产品可拓展至食品生产，提升市场应用范围。
在高端医疗器械领域，公司与国防科大合作开发医疗机器人和物流用途机器人，拓展新的市场增长点。

投资建议

考虑到公司业务多元化和市场潜力，西南证券给予楚天科技“增持”评级。
公司具备较强的研发实力和市场拓展能力，未来增长前景良好。

风险提示

行业竞争加剧可能导致利润进一步下滑。
新品开发不达预期可能影响公司增长。
新华通的业绩不达预期可能影响整体盈利能力。

财务预测与估值

指标年度	2014A	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	1005.19	1326.54	1613.23	1941.83
净利润（百万元）	156.91	210.96	257.70	309.55
每股收益 EPS（元）	0.56	0.76	0.93	1.11
PE	61.77	45.95	37.61	31.31
PB	11.64	9.65	7.98	6.61

结论

楚天科技作为水剂制药装备行业的龙头企业，正积极应对行业需求放缓，通过多元化战略拓展市场。公司产品结构不断优化，新产品如智能后包装线和热压式蒸馏水机展现出强劲的增长潜力。在收购新华通后，公司进一步增强了在制药用水设备领域的竞争力。虽然2015年上半年业绩下滑，但公司整体发展前景良好，预计未来三年净利润年均复合增速约为21.1%，具备长期投资价值。

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