叉车系列深度研究：专注叉车主业，打造全球巨头_31页_2mb

专注叉车主业，打造全球巨头

核心内容

本报告深入分析了国内叉车行业的发展前景及公司作为行业龙头的成长潜力。报告指出，国内制造业景气度持续提升，带动叉车行业高景气度，公司有望获得优于行业的增长。同时，公司积极布局海外市场，通过技术升级和产品优化，提升全球市占率，目标成为国际性叉车巨头。

主要观点

• 国内叉车行业成长空间广阔：短期受疫情后制造业复苏和出口需求增长驱动，长期受益于人工成本上升、电动化趋势和智能仓储发展。
• 行业集中度提升：公司在国内市场保持领先地位，市场份额持续增长，2020年国内市占率约为27.5%，行业集中度加速提升。
• 电动化趋势明显：国内电动叉车占比从2013年的27.1%提升至2019年的49.8%，出口电动叉车占比也显著增长，未来电动化和智能化将成主要增长动力。
• 海外拓展潜力大：公司已设立多个海外中心，如法国、泰国、美国，未来将通过完善经销商网络和提升品牌力，进一步拓展海外市场。
• 盈利能力改善：公司通过涨价和产品结构优化，提升盈利能力和业绩增长，2020年部分产品涨价幅度达5%-8%，推动业绩增长。

关键信息

国内市场表现

• 销量增长：国内叉车销量从2013年的32.9万辆增长至2019年的60.8万辆，CAGR超过10%。2020年1-11月销量约73万辆，同比增长30.3%。
• 出口增长：出口量从2013年的8.7万辆增长至2019年的15.3万辆，CAGR约10%。2020年1-11月出口量16.3万辆，同比增长19.2%。
• 市占率提升：公司国内市占率从2013年的20%增长至2020年的27.5%，行业集中度显著提升。
• 产品结构优化：公司产品线丰富，涵盖内燃叉车、电动叉车及AGV等，技术参数和性能在行业内具有竞争力。

海外市场拓展

• 海外营收增长：公司海外营收从2013年的10.1亿元增长至2019年的16.8亿元，CAGR为8.9%。
• 设立海外中心：公司在法国、泰国、美国分别设立“欧洲中心”、“东南亚中心”、“北美中心”，提升国际化运营能力。
• 品牌与渠道建设：公司通过完善经销商网络和品牌宣传，提升海外品牌影响力，未来有望进一步扩大市场份额。

技术与产品布局

• 电动化布局：公司积极布局锂电叉车、混动叉车和LNG/LPG等新能源叉车，推动产品结构优化。
• 智能化发展：公司推出5GAGV解决方案，结合物联网技术，提升自动化物流效率，降低人力成本。
• 研发投入增加：公司研发投入逐年上升，2017-2019年分别为3.1亿、3.9亿、4.9亿元，强化技术壁垒。

估值与投资建议

• 盈利预测：预计公司2020-2022年营业收入分别为125.24亿元、145.75亿元、170.24亿元，归母净利润分别为7.92亿元、10.61亿元、12.83亿元。
• 估值分析：当前PE为14倍，PB不足2.5倍，明显低于行业平均水平，估值仍有较大提升空间。
• 投资建议：首次覆盖，给予“推荐”评级，认为公司作为行业龙头，具备良好的增长潜力和估值提升空间。

风险提示

• 制造业景气度不及预期：若国内制造业景气度下降，可能影响叉车需求。
• 行业集中度提升不及预期：若行业集中度未达预期，可能影响公司市场份额。
• 海外市场拓展不及预期：海外市场需求不及预期或贸易壁垒限制，可能影响公司国际化进程。

附录：关键财务指标

总结

公司作为国内叉车行业龙头，凭借完善的营销网络、产品线和电动化智能化技术储备，持续受益于行业高景气度和海外拓展。随着制造业复苏、电动化趋势加速和智能仓储发展，公司有望实现持续增长，成为全球叉车巨头。当前估值较低，具备较大的提升空间，值得重点关注。