20230504-建信期货-宏观市场月报_中国经济开局良好但势头放缓_16页_2mb

报告总结

宏观观点摘要

• 2022年11月以来，国际市场非通胀交易反复流行：美国通胀缓解、美联储放缓加息，但经济数据波动导致预期变化；中国一季度GDP实际增长4.5%，超预期开局，但二季度动能放缓。
• 美国经济短期回暖，就业市场强劲，但银行业危机和通胀压力上升衰退风险；中国弱复苏受刺激政策影响，利率债基本面偏多，股市中期震荡。

经济分析

中国经济

• 一季度经济开局良好：GDP增长4.5%好于预期，服务业贡献率高。
• 二季度动能放缓：4月制造业PMI回落至49.2%，股市与经济脱节，基数效应推动盈利回升。

美国经济

• GDP环比增长1.1%，就业市场火爆，但通胀预期回升，银行业危机冲击信贷条件。
• 通胀缓解但仍高企，核心通胀坚韧，薪资-通胀螺旋风险持续。

资产市场分析

• 利率债：基本面偏多，10年期国债收益率核心波动区间为26%-3%。
• 商品：能源价格先抑后扬，贵金属偏强运行。
• 股票：价值股性价比较高，成长股低配。

中期资产配置建议

• 超配利率债和黄金。
• 标配价值股和原油。
• 低配信用债和成长股，关注地缘政治和经济复苏强度。