20240223-华安期货-油脂油料周度策略_供应压力将增_油脂上方空间有限_8页_1mb

华安期货油脂油料周度策略分析（2024年2月23日）

分析师：何濛、李伟
咨询从业资格号：F3033829/Z0014543 & F0283072/Z0010384
联系方式：0551-62832897 & 0551-62833937
核心观点

• 南美大豆丰产持续施压，巴西大豆丰收令CBOT大豆价格受到向下压力，对油脂市场产生利空影响。
• 南美原产棕榈油虽因出口需求下降，但其减产和库存低给棕榈油价格提供了支撑。
• 我国豆油有72%的开机率增长预期，叠加进口大豆库存负担，预计豆油将继续累库。
• 棕榈油方面，港口库存有所增加，加之进口利润倒挂抑制进口，但全国库存的增长也显示消费回暖有限。
• 菜籽油方面，近期压榨量下滑后预期将回升，进口菜籽仍有采购。维持高开机率。

行情回顾

主要油脂主力合约2月23日收盘价，华安期货解读提到当前油脂价格处于近三年相对低位。

行业资讯与解析

• **阿根廷大豆种植情况稳定，土壤湿度略降但整体增长较高分析稿中提供了ProFarmer下调巴西大豆预估产量，机构调降阿根廷产量预期等信息，表明美洲产量波动但整体丰产压力大，CBOT大豆承压。
• 马来西亚棕榈油出口量下降，三机构数据显示2月首20天出口量普遍低于1月同期（但SGS降逾34%，AmSpec降逾18%），华安解读表明棕榈出口波动不大，库存拐点或许未至。
• 国内库存数据：
  • 豆油：第8周压榨量预计1229万吨，开机率35%，库存同比累增，豆油累库是大概率事件。
  • 棕榈油：商业库存69万吨，增幅32%，进口利润恶化，出口政策形成利空。
  • 菜籽油：压榨量本周有所回落，进口菜籽将继续买船补充，若温度适宜或促进菜油价格上涨。

各类油脂市况简析

• 王牌棕榈油因产量调整，库存高企但进口利润下降，基本面较坚挺。
• 各种油脂均处消费淡季，需求疲软，供应压力仍值得警惕。

植物油价差

当前油脂价差显示棕榈油在基本面支撑下比豆油与菜油更具抗跌能力。

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本报告内容由华安期货研究所制作，不构成投资建议。