20130304-申万宏源-ETF创新产品研究系列之三_海外商品ETF现状及投资管理研究_17页_369kb

报告摘要

本报告分析了海外商品ETF的发展现状、运行机制及投资管理策略，重点探讨了实物ETF与期货ETF的区别，以及商品ETF在市场中的表现和未来发展趋势。

商品ETF分类：商品ETF主要分为实物ETF和期货ETF，其中实物ETF集中在贵金属（如黄金、白银、铂金），而农产品、原油等由于保管问题主要通过商品期货ETF实现。
市场发展：
- 美国市场自2004年出现商品ETF，截至2012年底，商品ETF规模占美国ETF市场约10%。
- 全球商品ETF规模约为2千亿美元，数量为898只，其中贵金属ETF规模占比高达81.24%，其中黄金ETF占70%。
- SPDR Gold ETF（GLD）是美国市场最大的商品ETF，规模约700亿美元，仅次于SPDR S&P 500 ETF。
ETF类型分布：
- 实物ETF：数量较少，但规模占比高，如GLD。
- 期货ETF：数量较多，但规模相对较小，如DBC。
- 机构与个人投资者分布：实物ETF主要由机构投资者持有，而期货ETF则更多由投资银行、券商等持有。
折溢价机制：
- ETF的折溢价主要由二级市场的需求决定，需求上涨时偏向溢价，需求下降时偏向折价。
- GLD的平均溢价率为0.11%，DBC为0.62%，两者整体折溢价幅度均在合理范围内。

期货ETF面临展期问题，展期可能导致净值损失。
早期商品ETF因未考虑展期问题，跟踪效果较差。
新一代商品ETF通过优化展期策略和分散投资，改善了跟踪效果。
- 展期策略：选择最优合约，根据溢价率和剩余交割时间决定。
- 分散投资：如DBC，通过固定权重和再平衡策略降低展期影响。

商品ETF分类：实物ETF以贵金属为主，期货ETF以商品期货指数为标的。
投资策略建议：
- 推荐使用固定大类权重的策略型指数，以减少展期影响并提升长期收益。
- 商品ETF作为分散工具，适合短期交易，但长期收益有限。
- 申万商品期货指数在品种选择、合约展期、权重分配等方面进行了优化，具备良好的可投资性和可跟踪性。
- 申万商品指数系列包括申万商品期货指数及申万商品期货细分指数（农产品、工业金属、贵金属），每日公布成交金额和持仓金额等信息。