20250615-国泰期货-棕榈油_美国生柴政策利好_带动油脂上行_豆油_压榨恢复较好_国内油脂弱于国际_6页_919kb

棕榈油与豆油市场分析总结（2025年6月15日）

核心内容概述

本报告分析了2025年6月15日棕榈油与豆油市场的走势及基本面变化，指出美国生柴政策的利好对国际油脂市场产生显著影响，同时讨论了马来与印尼棕榈油产量、库存及出口情况，以及豆油市场的供需格局变化。

棕榈油市场分析

主要观点

• 产量与库存：马来4-5月产量超预期恢复，导致库存水平达到200万吨。印尼一季度库存维持低位，但4月库存有望因出口减少而上升至300万吨以上，预计二季度印马产地库存将恢复至550万吨的正常水平。
• 基本面压力：棕榈油基本面仍面临压力，若8-9月库存继续超预期累库或中印采购持续偏差，价格或进一步下行。
• 市场情绪：市场已对前期增产利空进行充分定价，当前价格更多受到宏观配置、油品对冲及多头提前布局库存拐点的影响。
• 出口与天气：6月产地出口有明显好转倾向，同时关注马来与印尼的降雨情况对产量的影响。

关键信息

• 价格走势：棕榈油09合约周涨幅为0.37%。
• 期货持仓：棕榈油主连持仓量减少5648手。
• 价差变化：棕榈油91价差周涨幅达36.84%。
• 市场影响：美国生柴政策的利好打破棕榈油基本面的平淡，国际油脂市场迎来系统性上行，国内油脂同步但幅度较小。

豆油市场分析

主要观点

• 美国生柴政策：EPA将2026年生物质柴油RVO增加至56.1亿加仑，较2025年增长67%。这一政策利好逆转市场预期，美豆油合约封死涨停板，后续价格仍有10%-20%上涨空间。
• 供需变化：若预期兑现，25/26年度美豆油将从国际流通油脂中同比退出约120万吨的供给，带动美豆油、美盘油粕比及美豆价格上行。
• 巴西大豆贴水：巴西大豆贴水较美国大豆贴水走扩，体现农民卖压较小，对豆系形成支撑。
• 新作平衡表：美国新作平衡表偏紧，但天气炒作和趋势单产可能过高的悬念仍存在。

关键信息

• 价格走势：豆油09合约周涨幅为0.62%。
• 期货持仓：豆油主连持仓量减少23500手。
• 价差变化：豆油91价差周涨幅为7.41%。
• 进口与采购：印度6月棕榈油买船达90万吨以上，CPO进口利润大幅转好，国际豆棕价差反弹，支撑棕榈油消费预期。

市场联动与展望

• 国际油脂市场系统性上行：美国生柴政策利好引发国际油脂市场系统性上行，国内油脂或同步但幅度较小。
• 棕榈油需求转移：国内油脂对美豆油出口能力萎缩的预期可能向棕榈油转移，带动其价格上行。
• 棕榈油库存拐点：市场关注马来5-8月库存维持200万吨以上，以及印尼库存是否能如期回升至正常水平。
• 中印采购影响：若中国7月船期采购不足，或印度采购持续偏差，可能引发棕榈油库存压力。

附录：核心数据一览

总结

棕榈油与豆油市场均受到美国生柴政策的利好推动，带动国际油脂价格上行。棕榈油基本面虽有压力，但市场已充分消化前期利空，短期震荡筑底为主；豆油则受益于美国生柴需求的显著增长，价格表现强劲。市场关注马来与印尼的库存变化、中印采购情况以及美豆油出口能力的预期变化，以判断油脂价格的进一步走势。