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歌力思：个性化消费背景下引进海外品牌，打造时尚轻奢集团

核心内容

歌力思是一家中国高端女装企业，自2015年上市以来，通过一系列外延并购，积极引进海外品牌，打造A股首支时尚轻奢集团概念标的。公司通过收购德国高端女装品牌Laurel、美国时尚潮流品牌ED Hardy及法国设计师品牌IRO，逐步构建多品牌矩阵，提升品牌影响力和市场竞争力。

主要观点

1. 外延并购是时尚集团发展的重要路径

   • 多品牌集群可以避免单品牌市场空间有限的问题。
   • 多品牌、多品类能够对冲单品牌、单品类的运营风险。
   • 多品牌带来协同效应，包括供应链共享、渠道议价能力提升及营销成本降低。

2. 个性化消费趋势推动中国时尚集团海外并购

   • 80、90后成为消费主力，追求个性化、品质化消费。
   • 移动社交电商分流了传统商场客流，海外品牌稀缺性成为吸引消费者的关键。
   • 中国时尚集团希望通过收购海外品牌提升商场渠道的议价能力。

3. 歌力思的并购策略与战略意义

   • 歌力思通过收购ED Hardy、Laurel、IRO，构建轻奢品牌矩阵。
   • 公司与凯雷投资、复星集团等战略合作伙伴共同推动发展。
   • 并购品牌在16-17年预计为公司带来显著业绩增长。

关键信息

歌力思并购品牌及预期

• ED Hardy：2016年2月收购唐利国际65%股权，6月增持至80%。预计2016年贡献利润4,000万元，2017年贡献8,000万元。
• Laurel：2015年9月收购，计划2016年全年开店15-20家，预计2016年亏损3,000万元，2017年实现盈亏平衡。
• IRO：2016年6月间接控股，预计2016年贡献1,200万元利润，2017年贡献1,500万元。
• 百秋网络：2016年收购75%股权，2016年贡献875万元利润，2017年贡献3,150万元。

歌力思财务预测（单位：亿元）

歌力思主要财务指标（单位：亿元）

歌力思估值分析

• 公司当前市值约72亿元，增发后市值约80亿元。
• 对应2016年PE约为46倍，2017年PE约为29倍。
• 相较于LVMH、Kering等国际奢侈品集团，估值处于合理区间。

总结

歌力思通过外延并购策略，积极引进海外品牌，旨在打造中国时尚轻奢集团。公司凭借凯雷投资和复星集团等合作伙伴的支持，实现品牌多元化发展，增强市场竞争力。随着新品牌并表及持续并购，预计公司2016年净利润将达到1.7亿元，2017年有望突破2.7亿元。在当前市场环境下，公司估值合理，具备良好的增长潜力，因此给予“推荐”评级。