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东吴证券研究报告（2025年1月22日晨会纪要）摘要

宏观策略：市场冲高回落，科技与消费板块表现活跃

• A股成交额环比放量，科技板块领涨，红利板块连续下跌。
• 券商观点：市场底部震荡中活跃度逐步提升，增量资金不足，短期政策预期压制风险偏好。
• 预计临近春节资金活跃度将延续，投资主线仍是消费、科技、制造。
• 长期受政策增量支持，风险底部有支撑。

固收与城投债分析：河南城投债利差空间极度压缩

• 河南城投债存量规模居中游，2025年化债压力下融资成本仍具下行空间。
• AAA级利差已基本拟合，推荐配合久期策略配置。
• 受益于政策支持，市场信用风险压力不大，仍存在下沉空间。

光伏设备行业：美国市场HJT技术与本土产能布局加速启动

• 美国2024年新增光伏装机50GW，2025年或超60GW。
• AI、地热、核电缺口对光伏需求形成强支撑。
• 政策驱动本土产能，HJT技术降本优势显著，未来更具发展潜力。
• 推荐关注迈为股份、奥特维。

燃气行业：国内外供需分化，顺价与海外资源企业具优势

• 美国气价略有回落，欧洲受地缘冲突扰动。
• 国内天然气需求快速提升，顺价推进加快，重点推荐高分红标的。

房地产行业：销售环比降幅收窄，止跌企稳信号显现

• 一、二线城市去化周期较长但边际改善。
• “专项债收储、收购存量房”政策出台，利好去库存。
• 推荐开发商和物业管理股，关注政策放松进程。

个股点评：

立高食品（300973）

• 基本面边际趋稳，2024年第4季度扭亏，冬季旺季订单放量。
• 公司盈利修复预期良好，估值低，估值修复空间较大。
• 推荐买入，给予“买入”评级。

长江电力（600900）

• 业绩稳健增长，发电量稳，长期“红利标杆”逻辑强化。
• 十年期国债收益率下行，股息率与利差优势显现。
• 推荐买入。

奥泰生物（688606）

• 国内POCT龙头，业绩爆发式增长，股权激励彰显发展信心。
• 维持“买入”评级。

东鹏饮料（605499）

• 经营稳健，销售现金流强劲，毛利率持续改善。
• 国内高线饮料龙头，具备长期成长空间。
• 推荐买入。

免责声明
本报告基于东吴证券对当前市场环境与政策发展趋势的综合研判，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。