20240712-东证期货-化工套利月报_东证化工套利观察第6期_11页_4mb

能源化工套利月报摘要

一、近期化工板块市场走势分析

2024年6月以来，能源端整体波动不大。国际原油价格触底反弹至接近10美元/桶，国内动力煤价格小幅回落至850元/吨左右，欧洲天然气价格略有走弱。化工板块呈现出震荡格局，其中MEG表现强势，而PVC、玻璃和纸浆则明显偏弱。

MEG库存持续去化，现货改善带动基差走强，推动价格上行。PVC和玻璃则因地产新政预期退潮，盘面开始向现实疲软靠拢。纸浆受国内需求疲软和阔叶浆新产能预期影响，高位回落。多数化工品库存去化艰难，如PVC社会库存仍处历史高位。

尽管部分品种（如MEG、EB、PX）经过半年去库后库存降至低位，但整体化工品需求增速普遍下滑，表需多数在10%以内，聚酯板块因低基数仍维持高位，橡胶因进口大幅下滑呈现负增长。

目前多数化工品估值偏低，玻璃边际产能已亏损，但橡胶、甲醇和MEG生产利润处于高位。

月差套利策略

1. 玻璃9-1反套
   玻璃基本面疲软，现实需求同比减弱，产业资金和终端改善有限。远月合约包含政策预期支持，建议关注FG9-1反套机会。

2. PVC9-1反套
   PVC库存高企，盘面持续升水导致仓单创新高，curve Contango加剧，反套确定性较高。当前9-1月差-170左右，估测或进一步收窄至-200。

三、跨品种套利策略

1. PP-甲醇价差（3×MA）
   甲醇市场在经历负反馈后逐渐修复，MTO开工率低但利润回升，对现货格局形成支撑。预计三季度供需格局趋于紧张，建议关注PP-3×MA价差缩小区。

2. EB-BZ价差
   苯乙烯供需状态缓解价格分化，加工费压缩已到极点，建议做缩远月价差策略。注意浙石化检修变动带来的风险。

四、风险提示

需警惕能源端大幅波动可能性，影响整个产业链走势。实际投资应结合市场情况，注意操作风险。

联系人：杨枭、曹璐、孙诗白、王嘉钰
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