20220919-国开证券-8月经济数据点评_经济持续复苏_力度稍显不足_6页_544kb

8月经济数据点评总结

核心内容

2022年8月经济数据总体呈现同比增速好于预期的趋势，主要得益于低基数效应及稳增长政策的逐步落地。但部分领域仍面临挑战，如地产投资持续探底、外需疲软、疫情反复等。

主要观点

• 工业增加值：8月工业增加值同比增长4.2%，高于预期，但三年平均增速降至近3个月最低。高温天气和疫情对工业生产造成持续影响，但电力热力生产供应业表现突出，增速加快。
• 固定资产投资：1-8月固定资产投资累计同比增长5.8%，为6个月以来首次回升。基建投资和制造业投资发力，对冲地产投资下滑压力。
• 社会消费品零售总额：8月社零同比增长5.4%，好于预期，但三年平均增速降至近3个月最低，消费复苏仍偏弱，主要受疫情和高温影响。
• 政策影响：稳增长政策加快落地，包括政策性银行信贷额度增加、专项债运用等，对基建和制造业投资形成支撑。

关键信息

一、工业生产有所修复但动力不强

• 8月规模以上工业增加值同比增长4.2%，高于预期，但三年平均增速为5.0%，与7月持平。
• 三大门类中，制造业增长3.1%，电力热力生产供应业增长13.6%，采矿业增长5.3%。
• 疫情和高温天气持续影响工业生产，但电力热力供应业因极端高温需求而增速加快。
• 需求弱复苏导致供给修复不强劲，8月PMI生产指数为49.8%，低于50%的荣枯线。
• 汽车制造业带动装备制造业增长9.5%，但多数行业开工率仍不稳定。

二、消费端复苏好于预期但非强劲

• 8月社零同比增长5.4%，高于预期，但三年平均增速降至2.8%，为近3个月最低。
• 汽车消费表现突出，同比增长15.9%；石油及制品、粮油食品、金银珠宝等也保持较快增长。
• 地产后周期类消费（家具、建筑装潢材料）仍处于低位，同比分别下滑8.1%和9.1%。
• 餐饮消费同比增速为8.4%，但三年平均增速降至-1.3%，显示复苏乏力。
• 城镇失业率降至5.3%，但年轻人失业率仍较高，为18.7%。

三、投资好于预期，基建与制造业投资发力

• 1-8月固定资产投资累计同比增长5.8%，为6个月以来首次回升。
• 基建投资同比续升，但三年平均增速小幅回落。
• 制造业投资同比增长10.0%，高技术制造业和技改投资拉动明显。
• 房地产投资继续探底，1-8月累计同比下降7.4%，但竣工增速因保交楼政策有所好转。
• 国家出台多项政策支持制造业设备购置和更新改造，包括财政贴息、专项再贷款等。

风险提示

• 央行超预期调控
• 通胀超预期
• 贸易摩擦升温
• 金融市场波动加大
• 经济下行压力增大
• 国内外疫情超预期变化
• 中美关系全面恶化
• 国际经济形势急剧恶化
• 俄乌冲突升级
• 台海局势不确定性
• 海外黑天鹅事件

分析师简介

• 杜征征：国开证券研究与发展部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，自2011年加入国开证券，专注于宏观经济研究。
• 执业证书编号：S1380511090001
• 联系电话：010-88300843
• 邮箱：duzhengzheng@gkzq.com.cn

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来六个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来六个月内涨幅介于10%～20%之间
• 中性：未来六个月内涨幅介于-10%～10%之间
• 回避：未来六个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来三年涨幅20%以上
• B：未来三年涨幅在20%以内
• C：未来三年跌幅20%以上

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