> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货周报总结 ## 核心内容概述 本周国债期货市场整体呈现企稳态势，但持续走强动能不足。市场资金面窄幅波动，债市中长端逐步企稳，权益市场风险偏好回落对债市形成一定支撑。同时，部分工业品开工率分化，外需仍具韧性，但内需表现偏弱，房地产销售和乘用车销量均未明显改善。市场对长端债券的配置意愿增强，推动30Y和50Y老券表现优于新券。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、通胀与PPI数据表现 - **CPI与核心CPI**： - 6月CPI同比+1.0%，较上月回落0.2个百分点；核心CPI同比+1.0%，较上月回落0.1个百分点。 - CPI环比-0.3%，核心CPI环比-0.1%，与上月持平。 - 主要原因是交通工具用能源和贵金属饰品价格同比涨幅收窄、环比跌幅扩大。 - **PPI**： - 6月PPI同比+4.1%，较上月上行0.2个百分点，主要受去年同期基数偏低影响。 - PPI环比由升转降，录得-0.3%，增速较上月回落0.8个百分点。 - 中上游原料价格环比普遍走弱，下游工业品波动不大，电子设备因AI高景气度而表现相对较好。 ### 二、工业品开工率与需求情况 - **部分工业品开工率分化**： - 石油沥青、PX、PTA等工业品开工率仍显著弱于季节性。 - 甲醇、尿素等煤化工品种开工率优于往年同期。 - **建筑材料与钢材需求**： - 水泥出库量、混凝土发运量环比继续回落，表现弱于季节性。 - 螺纹钢、热卷表需环比一升一降，整体仍处于历史同期低位。 ### 三、房地产与乘用车市场 - **房地产销售**： - 新房销售面积季节性回落，同比差距不大。 - 二手房销量在部分核心城市继续优于去年同期，7月以来同比+17.4%。 - 二手房挂牌价格指数周环比整体偏弱，一线城市表现略好于其他城市。 - **乘用车销量**： - 7月第一周国内乘用车批发销量同比-35.0%，零售销量同比-15.0%，整体偏弱。 ### 四、居民出行与跨区域流动 - **交通出行**： - 一线城市地铁客运量弱于往年同期，但暑期航班执行量快速回升，略超去年同期。 - 百度迁徙指数显示，跨区域人员流动仍不及去年同期。 ### 五、市场资金面分析 - **本周资金面**： - DR001在1.36%附近，非银资金利差维持低位。 - 长期资金方面，股份制银行1Y同业存单发行利率在1.46%附近。 - **下周资金面扰动**： - 税期缴款高峰及政府债券净缴款规模扩大，预计资金价格将小幅抬升。 - 央行流动性管理大概率加强，对冲操作或有所增加。 ### 六、期债盘面估值 - 期债盘面估值逐步趋于中性。 - TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.3219%、1.3305%、1.4183%、1.3654%。 - 30Y老券表现优于新券，50Y表现优于30Y，可能与保险等配置资金增持长端债券有关。 ### 七、市场持仓与策略推荐 - **期货前十席位净持仓**： - TS净多头持仓占比-10.0%，TF-17.5%，T-10.2%，TL-2.2%。 - 各合约净持仓较上周有所波动，市场分歧仍存。 - **策略建议**： - **单边策略**：建议前期T合约多单逢高分批止盈。 - **套利策略**：可轻仓参与做空30Y-7Y期限利差交易（TL-3T）。 ### 八、跨期与跨品种价差 - **跨期价差**： - TS、TF、T、TL合约间价差波动不大，反映市场对不同期限债券的定价差异。 - **跨品种价差**： - 2TS-TF、3TF-2T、3T-TL等价差显示市场对不同品种的相对估值变化。 ### 九、收益率曲线与利差 - **国债现券收益率曲线**： - 周度收益率变化整体偏弱，长端期限利差有所扩大。 - 30Y-7Y期限利差显示市场对长端债券的偏好。 - **期限利差历史分位数**： - 5Y-2Y、7Y-5Y、30Y-7Y等期限利差均处于中等水平，显示市场对中长端债券的配置意愿增强。 ### 十、美国国债与汇率情况 - **美国10年期国债收益率**： - 周内略有波动，反映市场对美国经济的预期。 - **美元指数与汇率**： - 美元指数整体偏弱，美元兑人民币离岸价维持震荡格局。 - 美国10Y美债盈亏平衡通胀率显示市场对通胀的预期偏温和。 ## 总结 本周债市整体企稳，但走强动能有限，主要受益于通胀数据偏弱、外需支撑仍在以及权益市场风险偏好回落。市场资金面波动较小，但下周可能因税期缴款和政府债券供给增加而有所收紧。期债盘面估值趋于中性，长端债券表现优于短端，市场对长端期限利差交易存在机会。操作上建议逢高止盈前期多单，择机参与期限利差套利交易。同时，市场分歧仍存，需密切关注后续数据及政策动向。