多因素影响业绩；军贸及低空经济赋能无人机业务发展_3页_1mb

航天电子 (600879.SH) 2024年一季报总结

核心内容

航天电子于2024年4月28日发布2024年第一季度财报，报告期内公司实现营业收入38.1亿元，同比减少14.5%；归母净利润1.4亿元，同比减少21.4%；扣非归母净利润1.2亿元，同比减少29.6%。业绩下滑主要受原材料价格上涨及电缆行业竞争加剧影响，同时航天产品一季度交付量同比下降。

主要观点

1. 业绩影响因素

• 原材料成本上升：铜、铝等主要原材料价格上涨，导致民品收入减少，净利润下滑。
• 交付量下降：航天产品一季度交付比上年同期下降，影响了收入和利润。
• 行业竞争激烈：电缆行业竞争加剧，进一步压缩了利润空间。

2. 利润率变化

• 毛利率：1Q24为19.2%，同比增长0.82个百分点，显示成本控制能力有所提升。
• 净利率：1Q24为4.0%，同比减少0.05个百分点，主要受收入下滑影响。
• 期间费用率：1Q24为15.0%，同比增长1.46个百分点，费用支出增加。

3. 费用分析

• 销售费用：1Q24为1.0亿元，同比减少2.5%；销售费用率2.5%，同比增长0.31个百分点。
• 管理费用：1Q24为3.0亿元，同比增长1.3%；管理费用率7.8%，同比增长1.22个百分点。
• 研发费用：1Q24为1.5亿元，同比减少6.0%；研发费用率4.0%，同比增长0.36个百分点。
• 财务费用：1Q24为0.7%，同比下降0.43个百分点，显示财务成本有所降低。

4. 资产与现金流情况

• 应收账款：截至1Q24末，应收账款及票据为105.4亿元，较年初增长15.1%。
• 货币资金：截至1Q24末，货币资金为36.0亿元，较年初减少23.9%。
• 存货：1Q24末存货为196.8亿元，与年初基本持平。
• 合同负债：1Q24末为23.1亿元，较年初减少15.2%。
• 预付款项：1Q24末为40.8亿元，较年初增长14.3%。
• 经营活动净现金流：1Q24为-12.6亿元，较上年同期有所改善。

关键信息

1. 关联交易预测

• 2024年预计关联销售额为75亿元，同比增长88%，主要由于航天发射任务增长，公司上调关联交易额度。

2. 无人系统业务发展

• 2023年子公司航天飞鸿实现收入11.0亿元，同比增长125.7%；净利润0.78亿元，同比增长显著。
• 国家推动低空经济发展，无人系统装备正在催生“无人经济”新模式，公司有望受益。

3. 投资建议

• 公司核心航天电子业务需求景气，预计2024~2026年归母净利润分别为7.38亿、8.94亿、11.24亿元。
• 当前股价对应2024~2026年PE分别为36x、29x、23x，维持“推荐”评级。

4. 风险提示

• 下游需求不及预期。
• 价格和利润率变化风险。

盈利预测与财务指标

主要财务指标

现金流量表

总结

航天电子2024年一季度业绩受多因素影响，主要为原材料价格上涨及交付量下降。尽管如此，公司毛利率有所提升，期间费用率略有上升。应收账款增长，但经营活动净现金流有所改善。预计2024年关联交易销售额将大幅增长，无人系统业务发展迅速，公司有望从中受益。投资建议维持“推荐”评级，预计未来三年净利润将稳步增长，PE逐步下降。风险包括下游需求不及预期和利润率波动。