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商品期货早班车总结

核心内容概览

招商期货发布的《商品期货早班车》对多个商品期货品种进行了分析，涵盖基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等板块。整体来看，市场情绪偏弱，但部分品种存在支撑或反弹预期，操作建议以观望或空配为主。

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基本金属板块

主要观点

• 铜：受美联储抗通胀偏鹰预期及中国需求下行影响，铜价延续下跌趋势，夜盘原油翻红后有所企稳。国内需求疲软，库存增加，操作建议空头持有，关注美联储议息会议。
• 铝：延续下跌格局，库存去化但移库为主，需求恢复预期存在但力度待观察。操作建议逢高抛空，短期观望。
• 镍：中长期供需趋松，但短期因新能源补库及库存低位支撑价格。基本面震荡偏弱，整体下行。

关键信息

• 铜：华东华南平水铜现货升水下行，精废价差950元。
• 铝：库存去化2.8万吨，但移库为主，需求疲软。
• 镍：供需趋松，前期逼仓升水较多，看跌逻辑不变。

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黑色产业板块

主要观点

• 不锈钢：库存处于高位，需求疲软，钢厂减产，短期成本支撑较强，但缺乏上行驱动，建议观望。
• 焦煤：近端现货强势，但受焦炭提涨影响，表现偏弱。供给端坑口产量维持高位，但市场煤供应偏低。操作建议短期观望，中长期关注煤矿利润回吐。
• 焦炭：焦企提涨超预期，但亏损持续，需求端存在粗钢压减和外需减弱预期。建议观望，关注高位空配。
• 动力煤：现货强势，但日耗持续负增长，若6月日耗仍不改善，或面临价格大幅下挫，建议关注供给外溢前的震荡。

关键信息

• 不锈钢：300系冷轧库存高位，钢厂减产。
• 焦煤：01合约收2684.5元/吨，09合约收2869.5元/吨。
• 焦炭：01合约收3490元/吨，09合约收3695.5元/吨。
• 动力煤：现货价格强势，但需求疲软，存在价格回调风险。

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农产品市场板块

主要观点

• 豆粕：美豆供需偏紧，阶段性高位震荡，关注新作产量预期。国内蛋白市场阶段性宽松，基差承压。
• 白糖：郑糖下跌，但存在上涨追平内外价差的驱动。国际消息面偏空，国内减产兑现，建议观望。
• 生猪：猪价上涨至成本水平附近，预期博弈增加，下半年趋势性上涨预期较强。建议观望，注意疫情与政策风险。

关键信息

• 豆粕：美豆新作面积预计同比+4%，阶段性高位震荡。
• 白糖：基差-70，配额外进口利润倒挂，存在上涨驱动。
• 生猪：能繁母猪存栏环比增加，出栏体重上升，猪价处于周期反转窗口期。

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能源化工板块

主要观点

• 尿素：短期因强现实拉涨，但三季度需求淡季，中期估值偏高风险释放。建议等待淡季累库拐点布局偏空。
• LLDPE：短期震荡偏弱，若需求恢复不及预期，可作为空配。关注上海疫情解封后的下游需求。
• PVC：供需双减，现货回落，建议观望或短期空配。
• PTA：供需由平衡偏宽松转为紧平衡，建议逢低做多加工费。
• 甲醇：供应充足，需求偏弱，走势高位宽幅震荡，中期逢高偏空。
• 纯碱：供应端夏季检修，需求端光伏玻璃稳定，纯碱供需健康，长期看涨。
• 玻璃：弱需求下现货回调，库存高位，建议观望。
• 沥青：供应端小幅减少，需求受降雨抑制，基本面偏紧，价格高位震荡。
• 燃料油：低硫与高硫价差扩大，但不建议追多低硫合约，关注价差变化。
• PP：短期震荡偏弱，关注疫情解封后下游需求恢复情况。
• EB：成本支撑弱化，短期高位震荡，后期关注生产利润修复。
• MEG：供需改善，但高库存压制，短期震荡偏弱，中期可考虑空配。
• 原油：供应紧张盖过需求担忧，但需警惕美股下跌对油价的压制，建议观望。

关键信息

• 尿素：短期拉涨后下游跟进意愿下降，中期估值偏高。
• LLDPE：四季度表需压力加大，全年逢高做空利润。
• PVC：现货回落，建议空配。
• PTA：加工费维持高位，建议多配。
• MEG：高库存压制，中期可考虑空配。
• 原油：供应端结构性短缺，但需警惕宏观风险。

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招商期货研究团队

研究团队由以下成员组成，均持有投资咨询从业资格：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 陶锐 (Z0015475)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 谭洋 (Z0017074)
• 刘韩 (Z0016777)

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重要声明

• 本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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