基金产品投资价值专题系列之二：科技板块选股因子分解-20200114-西部证券-20页_1mb

科技板块选股因子分解总结

核心内容

本报告对中证科技指数（931186.CSI）的选股因子进行了深入分析，旨在揭示科技板块的选股逻辑与投资价值。

中证科技指数选取A股中具有持续科技创新能力、合理激励机制和良好基本面的高新技术领域股票，反映该类型上市公司整体表现。指数编制方法包括筛选高新技术领域股票、剔除高风险个股、加权基本面质量、激励机制和科研创新因子，最终选取得分最高的前50只股票作为成分股。

主要观点

1. 风险预警因子：商誉/净资产

• 高商誉/净资产组合风险较大：2015年6月至2019年11月期间，高商誉/净资产的组合最大回撤高达74.79%，显示其抗风险能力较差。
• 商誉减值影响业绩：2015年商誉较高的公司，在2018年商誉减值准备比例显著上升，导致净利润率、ROE和ROIC同比增速明显下滑。
• 风险因子有效：中证科技指数通过商誉/净资产等风险指标，有效剔除潜在风险个股，降低投资风险。

2. 激励因子：高管薪酬

• 高管激励机制提升公司竞争力与盈利能力：高管薪酬占营业收入比例较高的组合，其财务状况、现金流、毛利率和净利率表现优于其他组别。
• 长期价值导向：激励机制较好的企业更注重长期价值，有助于提升市场竞争力和盈利能力。
• 历史表现突出：2013年1月至2015年6月，高管激励较好的组合表现优于其他组合。

3. 未来盈利预期与估值潜力

• 基本面处于历史低位，向上空间大：中证科技指数成分股当前盈利和估值处于历史较低水平，具备较大的上涨潜力。
• 市场与企业盈利预期乐观：市场对2019-2021年中证科技指数成分股盈利预期乐观，且企业资本投入增加，预示未来增长。
• 估值处于历史低位：当前PE和PB均位于历史较低水平，具有较高的投资价值。

关键信息

4. 科技50ETF产品介绍

• 产品名称：富国中证科技50策略ETF（代码：515750）
• 基金经理：王乐乐先生，管理经验4.38年，管理基金规模达219.83亿元。
• 投资目标：紧密跟踪中证科技指数，最小化跟踪偏离度和跟踪误差。
• 费率结构：管理费0.5%，托管费0.1%。
• 投资比例：投资于标的指数成分股及备选成分股的比例不低于基金资产净值的90%。

5. 指数成分结构

• 行业权重：电子、通信行业权重较大，其次为计算机、医药生物，国防军工占比较低。
• 科技含量高：研发支出/营业收入中位数显著高于创业板指，显示科技含量高。

总结

中证科技指数成分股整体基本面处于历史较低水平，但未来盈利和估值有较大上涨潜力。通过剔除高商誉/净资产的个股，有效降低风险；同时，高管薪酬激励机制较好的公司，展现出更强的竞争力和盈利能力。科技50ETF作为跟踪该指数的ETF产品，具有良好的跟踪性能和较低的费率，适合关注科技板块的投资者。

图表与数据参考

• 图1-5：展示高商誉/净资产组合在2015.6-2019.11期间的回撤情况及商誉减值影响。
• 图6-10：显示高管薪酬/营业收入较高的组合在财务表现和盈利能力方面的优势。
• 图11-28：反映指数成分股的基本面、盈利预期和估值变化趋势。

风险提示

本报告基于历史公开信息，不构成对未来市场的预测，投资需谨慎，注意风险。