20201016-光大证券-晶晨股份-688099.SH-2020年三季报点评_20Q3拐点已现且收入现金流均创历史新高_20Q4有望高速成长_5页_1mb

晶晨股份（688099.SH）2020年三季报总结

核心内容

晶晨股份在2020年第三季度实现收入和盈利的显著增长，标志着公司业绩拐点的出现。公司预计2020年第四季度将实现高速成长，因此维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩拐点已现：2020年第三季度，公司实现收入8.20亿元，同比增长42%，环比增长51%，创下历史新高；归母净利润4927万元，同比增长90%，并实现扭亏为盈，环比大幅改善。
• 现金流强劲：2020年第三季度经营活动净现金流达4.49亿元，创单季度历史新高，显示公司运营效率提升。
• 存货水平历史最低：由于产品供不应求及价格上升，公司存货降至历史最低水平，表明市场需求旺盛。
• 毛利率和净利率恢复：2020年第三季度毛利率为33.48%，环比提高6.65个百分点；净利率为9%，同比提高约4.7个百分点，恢复至历史正常水平。
• 未来成长空间广阔：公司目标10亿美元销售额，海外业务有望抢占博通市场份额，国内业务直面华为海思竞争，Wi-Fi和蓝牙芯片自给外销空间巨大。
• 技术突破：公司已实现12nm工艺制程的突破，提升产品在性能、功耗和价格方面的竞争力。

关键信息

收入与利润表现

• 2020年前三季度总收入：17.65亿元，同比增长3.43%。
• 2020年第三季度收入：8.20亿元，同比增长42%，环比增长51%。
• 2020年第三季度归母净利润：4927万元，同比增长90%，环比扭亏。
• 2020年全年预计归母净利润：约8075万元。
• 2020年第三季度经营性净利润：约7500万元，为单季度历史第二高盈利。

现金流量与资产负债情况

• 2020年第三季度经营活动现金流：4.49亿元，创历史新高。
• 2020年第三季度销售商品提供劳务的现金：8.63亿元，创历史新高。
• 2020年第三季度存货：2.25亿元，为历史最低。
• 2020年第三季度资产负债率：30%。
• 2020年第三季度流动比率：3.41，速动比率2.86，显示短期偿债能力较强。

盈利预测与估值

• 2020-2022年归母净利润预测：1.50亿元、3.20亿元、5.00亿元。
• 2020年PE：192倍，2021年PE为90倍，2022年PE为57倍。
• 2020年PB：9.9倍，2021年PB为9.1倍，2022年PB为8.2倍。
• EV/EBITDA：2020年为392倍，2021年为77倍，2022年为40倍。

产品线分析

• 智能机顶盒芯片：2019年收入12.5亿元，销售量5031万颗，市占率32.6%，2020年预计增长至16.56亿元。
• 智能电视芯片：2019年收入8.63亿元，2020年预计增长至8.96亿元。
• AI音视频终端芯片：2019年收入2.43亿元，2020年预计增长至2.45亿元，长期空间广阔。
• Wi-Fi和蓝牙芯片：2019年销售量约9000万颗，2020年预计销售量超过1亿颗，未来有望带来约10-15亿元收入。

风险提示

• 海外出货量不及预期：可能影响公司业绩增长。
• Wi-Fi芯片研发进度不及预期：可能影响未来增长潜力。

财务表现

盈利能力

• 2020年毛利率：35.02%，预计2021年提升至36.45%，2022年提升至38.03%。
• 2020年归母净利润率：5.2%，预计2021年提升至8.6%，2022年提升至9.6%。
• 2020年ROE：5.2%，预计2021年提升至10.1%，2022年提升至14.2%。

费用率

• 销售费用率：3%。
• 管理费用率：8%。
• 财务费用率：-1%。
• 研发费用率：20%。

每股指标

• 2020年每股经营现金流：0.99元。
• 2020年每股净资产：7.05元。
• 2020年每股销售收入：6.99元。

总结

晶晨股份在2020年第三季度实现收入和盈利的显著增长，显示出业绩拐点的出现。公司凭借技术突破和市场拓展，有望在2020年第四季度实现高速成长。尽管面临一定的风险，但其强大的市场地位和增长潜力使其维持“买入”评级。