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贵金属期货周报（2025-11-7）

总体观点

1. 经济衰退问题与贸易摩擦抑制金银饰品消费需求。
2. 贸易摩擦重启背景下，主权基金选择推动贵金属需求。
3. 美国降息预期、美元中期贬值、收益率曲线下行支撑贵金属价格。
4. 国内黄金仓单显著上升，美国黄金仓单下降，国内外白银仓单骤降。

一、黄金市场跟踪（以AU为例）

观点

• 贸易摩擦影响消费，但主权基金需求增强。
• 美国降息预期及美元贬值支撑金价。
• 国内仓单上升，美国仓单下降。

基本面摘要

1. 制造业数据：美国ISM制造业指数连续8个月萎缩。
2. 就业数据：ADP就业增加4.2万人，创7月以来新高。
3. 央行动向：英国央行可能在12月降息，声明指引删“谨慎”体现鹰派。
4. 贸易与地缘：最高法院关税案辩论，特朗普胜诉概率下降；美国续增石油产量配额。

二、白银市场跟踪（以AG为例）

观点

同黄金，且紧盯国内外白银仓单骤降情况。

基本面摘要

与黄金基本相同，同时提示白银进口利润情况。

三、关键市场动向回顾

四、持仓与仓单跟踪

• 黄金：COMEX持仓未明详细变化；国内黄金ETF持仓上升；SPDR持有量下降。
• 白银：SLV持仓、ETF持仓波动剧烈，COMEX仓单骤降明显。
• 进口利润：进口黄金、白银套保利润走低，利空实需。

五、影响因素评估

（1）利率与宏观环境

• 美国十年期国债实际收益率下降，通胀平衡率低迷，利多黄金白银。
• 美元指数持仓与非商业净多头呈震荡状态，反映避险对冲意愿。

（2）关键指标

• 利率期限结构显示短端利率下降，美国实际利率与非美利差变化对市场情绪影响显著。
• 美国与中国、德国等2年期债收益率利差趋窄，资金呈流出倾向于美元资产的趋势。

六、投资建议与关注点

• 重点关注美元利率动向、实际利率拐点与ETF持仓水平变化。
• 建议在降息周期内配置黄金白银，但需警惕仓单骤降对流动性及实物交割的影响。
• 适合对冲通胀风险及主权基金增配需求的机构投资者。

免责声明：报告基于公开资料，仅为一般参考，不构成投资建议。