通用机械行业专题研究：劳氏与家得宝渠道对比，关注渠道β带来的渠道内品牌增长机会-20220206-天风证券-31页_1mb

通用机械行业分析：劳氏与家得宝渠道对比总结

核心内容概述

本报告对美国前两大线下家装零售渠道——家得宝与劳氏进行了深入对比，重点分析了其在渠道发展、财务表现、物流体系、品牌结构及品类竞争格局等方面的差异。报告指出，家得宝在多个关键财务指标上领先劳氏，而劳氏在2018年CEO更换后，加快了渠道变革，尤其是在PRO用户、供应链和品牌建设方面。报告建议关注劳氏渠道增长带来的β效应，以及渠道内品牌α+β增长机会。

主要观点

• 渠道对比：家得宝在门店数量、营收、利润、存货周转率等方面均优于劳氏，而劳氏在2018年后开始调整，推动PRO用户增长，提升品牌竞争力。
• 财务指标：2020年家得宝营收达1321亿美元，净利润为128亿美元；劳氏营收为896亿美元，净利润为58亿美元。家得宝毛利率与劳氏相近，但存货周转率更高，主要得益于其物流体系的优化。
• 物流体系：家得宝的物流网络更为完善，拥有更多的配送中心，其货物配送比例高达98%，而劳氏的自有物流配送比例近年来有所下降。
• 品牌结构：家得宝和劳氏的品牌可分为线上销售品牌、线下门店品牌，以及根据与渠道关系分为独家品牌、非独家但扶持品牌和普通非独家品牌。家得宝拥有更多非独家但扶持品牌，而劳氏在独家品牌方面有所调整。
• 品类竞争格局：两家渠道均以园林工具、木材建材、工具五金和家用电器为主要品类。家得宝在工具类目营收绝对值上高于劳氏，而劳氏在园林工具类目占比更高。家得宝拥有更多知名工具品牌，而劳氏需要加强品牌建设以提升竞争力。

关键信息

1. 渠道概况

• 家得宝：成立于1978年，门店数量稳定，2020年营收1321亿美元，净利润128亿美元，海外收入占比约7.5%。
• 劳氏：成立于1921年，门店数量仍有调整空间，2020年营收896亿美元，净利润58亿美元，海外收入占比约5.9%。
• PRO用户：家得宝的PRO销售比例约为45%，劳氏约为20%-25%，劳氏近年加快PRO用户建设。

2. 物流体系对比

• 家得宝：以RDC为核心，构建了高效物流网络，2019年自身物流配送比例达98%。
• 劳氏：物流节点较少，自有物流配送比例近年下降，计划通过XDT（cross-dock delivery center）优化最后一公里配送。

3. 品牌分级与对比

• 根据销售渠道：

  • 线上销售品牌：覆盖范围广，准入标准低，SKU超过200万。
  • 线下门店品牌：每个门店有3-4万SKU，品牌需经过筛选，部分品牌会替代旧产品，同时进入线上渠道。

• 根据品牌与渠道关系：

  • 独家品牌：仅在一家渠道销售，与渠道关系密切。
  • 非独家但扶持品牌：在一家渠道销售，但不一定在其他渠道销售。
  • 普通非独家品牌：无特殊关系，可能在多个渠道销售。

4. OPE类目竞争

• 劳氏：OPE类目有10个品牌，其中4家专注于汽油割草机，4家专注于电动割草机，2家同时涉及两者。非独家但扶持品牌较少，主要依赖独家品牌和一些大牌。
• 家得宝：OPE类目拥有更多非独家但扶持品牌，如Troy-Bilt、Yard Machines、Echo等，品牌数量和种类更丰富，竞争力更强。

5. Tools&Hardware类目竞争

• 劳氏：非独家但扶持品牌中大牌较少，主要依赖泉峰控股的Flex、Skil，SWK的Craftsman，以及Metabo HPT。需要培养更多大品牌。
• 家得宝：拥有创科实业旗下的Milwaukee、Ryobi、Makita等知名品牌，品牌知名度和实力更强，助力其在工具类目上占据优势。

风险提示

• 渠道增速不及预期
• 海运运力风险
• 原材料价格上涨
• 品牌分级具有一定主观性

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

相关报告

1. 《通用机械-行业专题研究:电动工具品牌对比：剖析龙头工具品牌，展望泉峰未来发展》
2. 《通用机械-行业专题研究:电动割草机产品对比，关注头部品牌公司投资机会》
3. 《通用机械-行业深度研究:动力工具产业链全梳理，关注下游工具品牌公司投资机会》