20240924-浙商证券-金融债分析手册系列之八_银行新政频出_影响几何__9页_490kb

债券市场专题研究报告总结

核心观点

2024年三季度银行新政频发，将对债券市场产生深远影响。中长期来看，尾部小银行的不赎回风险或将增加，部分弱区域信用债利差将走阔，新发信用债受较大冲击。主要系银行非持牌理财压降及监管政策收紧所致。

1 中长期来看，尾部小银行的不赎回风险或增加

原因分析：

• 互持二永债受限：中小银行互持严重依赖非持牌理财，但监管要求城农商行逐步压降非持牌理财规模，未来互持能力下降。
• 基金配套合作趋紧：监管限制小银行投资公募基金规模，使“换量”合作难以持续，基金对弱资质二永债偏好下降。
  结果：尾部中小银行二永债新发困难，滚续承压，不赎回风险上升。

2 部分弱区域信用债利差或走阔

影响机制：

• 非持牌照理财占比高但监管压降：如辽宁、贵州、甘肃等省份过度依赖省内非持牌理财发行信用债，压降将导致省内信用债净压降。
• 省外资金不足：弱区域资质较差，省外机构参与有限，资金难以形成支撑。
  结果：信用债新发受阻，借新还旧压力增大，利差走阔，等级分化。

风险提示

• 银行业政策不确定性使债券市场面临调整风险，投资者需谨慎应对监管变化对信用风险和流动性的影响。