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报告摘要

2020年度中国私募股权投资行业信用回顾与展望总结

核心内容概述

2020年度，中国私募股权投资行业在宏观经济压力、监管趋严、金融去杠杆及新冠疫情等多重因素影响下经历了显著波动。尽管募资市场受挫，但投资市场有所回暖，退出渠道因科创板及创业板注册制的实施而改善，行业整体呈现“头部聚集”趋势，并逐步向技术升级领域聚焦。

主要观点与关键信息

一、信用回顾

1. 募资市场表现

募资金额下降：2020年前三季度，国内私募股权投资机构新募集基金2382支，募集资金总额约7041.92亿元，同比下降19.2%。
单支基金规模缩小：单支基金平均募集规模为2.96亿元，同比下降28.9%。
头部机构优势明显：募资市场呈现明显头部聚集效应，前十大基金中美元基金占比达86%，最大三支分别为红杉中国成长美元基金六期、霸菱亚洲投资基金七期和鼎辉美元基金六期。
基金数量与规模增长放缓：截至2020年11月末，存续私募股权、创业投资基金管理人15026家，基金数量29307支，基金规模9.43万亿元，均较2019年末增长，但增速放缓。

2. 投资市场表现

投资案例减少，金额上升：2020年前三季度，投资案例5467起，同比下降17.1%；投资总金额6022.08亿元，同比上升10.8%。
投资阶段分化：早期投资案例数量下降30.5%，VC和PE投资案例分别下降14.9%和13.5%，但投资金额均有所上升。
投资行业集中度提升：前三大投资行业为半导体及电子设备、生物技术/医疗健康及互联网，合计投资总额占比达50.29%。其中，生物技术/医疗健康、半导体及电子设备和汽车行业投资金额同比分别增长40.6%、280.0%和162.4%。

3. 退出市场改善

IPO退出显著增长：2020年前三季度，IPO退出案例数同比增长77.7%，其中科创板IPO占比达45.7%。
退出渠道多元化：并购、股权转让及回购等退出方式占比相对较高，整体退出案例数同比上升38.7%。

二、监管环境与行业自律

监管体系逐步完善：私募股权投资行业已形成由证监会监管、基金业协会自律的监管架构，行业自律规则体系不断优化。
《私募管理条例》待出台：未来将弥补《基金法》对私募股权投资基金约束不清晰的缺失。
资本市场改革：创业板及科创板注册制落地，推动多层次资本市场体系建设，优化退市规则，改善私募股权基金的退出环境。
政策利好行业：2020年11月银保监会取消保险资金财务性股权投资的行业限制，利好私募股权募资环境。

三、A股市场表现

新股发行增长显著：2020年A股市场共发行新股396支，直接融资总额4699.63亿元，同比增长83.23%。
科创板贡献最大：科创板融资总额2226.22亿元，同比增长170.08%，成为重要融资平台。
行业集中度提升：机械设备、电子、化工、医药生物及计算机行业为A股新股发行最多的前五大行业，其中医药生物及交通运输行业融资额增长显著。
市盈率分布：主板和中小板上市首日市盈率集中在20-40倍，创业板和科创板则呈现更高市盈率趋势。

四、信用展望

1. 募资环境有望改善

政策利好：随着改革开放深化及创新驱动战略推进，国内经济基本面长期向好，募资环境或将改善。
“二八效应”持续：行业募资仍向头部机构聚集，小规模基金管理人募资环境分化明显。

2. 二级基金市场逐步活跃

基金到期高峰来临：预计2020-2023年将迎来首次基金到期高峰，为二级基金市场提供投资机会。
二级市场作为退出渠道：参考国际成熟市场，私募股权二级投资将成为重要的退出方式。

3. 投资聚焦新兴产业

产业升级趋势：私募股权基金将更加关注生物医药、智能制造、人工智能、新消费零售等产业技术升级赛道。
政策与市场支持：国家战略性新兴产业投资持续增长，2019年投资额年均增速达10.4%，私募股权基金在该领域发挥重要作用。

附录：主要发债主体信用等级及财务数据

机构名称	主体信用等级	实控人	成立时间	总资产（亿元）	股东权益（亿元）	基金管理规模（亿元）	资产负债率	总资产收益率	净资产收益率
广州产业投资基金管理有限公司	AAA/稳定	广州市人民政府	2013-02	428.36	181.12	535.34	57.72	3.40	0.02
深圳市创新投资集团有限公司	AAA/稳定	深圳市国资委	1999-08	387.14	196.54	1545	49.23	8.57	8.69
北京亦庄国际投资发展有限公司	AAA/稳定	北京经济技术开发区国有资产管理局	2009-02	594.83	471.09	335.73	20.80	0.73	0.94
苏州元禾控股股份有限公司	AAA/稳定	苏州工业园区管委会	2007-09	260.39	143.15	144	45.02	6.70	6.87
江苏高科技投资集团有限公司	AAA/稳定	江苏省人民政府	1992-07	185.86	114.59	79.55	38.35	4.98	6.54
苏州国发创业投资控股有限公司	AA/稳定	苏州市国资委	2008-05	104.03	57.80	39.7	44.44	1.97	2.19
鲁信创业投资集团股份有限公司	AA/稳定	山东省国资委	1993-11	57.25	37.29	100.3	34.86	7.04	6.17
湖南高新创业投资集团有限公司	AA/稳定	湖南省国资委	2007-06	120.28	35.50	72.67	70.49	3.79	3.15
湖北省高新产业投资集团有限公司	AA/稳定	湖北省人民政府	2005-10	95.24	23.35	122.93	75.48	1.59	1.09
湘江产业投资有限责任公司	AA/稳定	湖南省国资委	2009-06	25.59	21.87	15.14	14.52	6.60	3.50
无锡创业投资集团有限公司	AA/稳定	无锡市国资委	2000-10	24.37	15.82	11.46	35.10	3.69	3.28
深圳市天图投资管理股份有限公司	AA/稳定	王永华	2010-01	161.81	57.57	171.09	64.42	3.21	2.67
天堂硅谷资产管理集团有限公司	AA-/稳定	王林江、李国祥	2000-11	19.74	16.63	68.4	15.76	-8.04	-8.46
北京信中利投资股份有限公司	AA-/稳定	李亦非、汪超涌	1999-05	80.01	43.68	118.15	45.41	4.13	0.25
基石资产管理股份有限公司	AA-/稳定	张维	2008-03	53.62	41.66	未披露	22.32	7.14	8.90
浙商创投股份有限公司	A+/稳定	陈越孟	2007-11	17.34	15.38	533.24	11.30	6.56	4.30

资料来源：iFund，新世纪评级整理

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