20210906-天风证券-商业贸易行业点评_个护家清财报回顾_短期市场低价竞争加剧_原材料价格上涨影响企业盈利能力_长期看好积极拥抱渠道变化的头部品牌市占率提升空间_5页_465kb

商业贸易行业总结：个护与家清赛道分析

核心内容

本报告对2021年上半年个护及家清行业进行了回顾与展望，重点分析了豪悦护理、百亚股份、依依股份及蓝月亮四家公司的财务表现，并探讨了行业面临的挑战与机遇。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收端：2021年上半年行业整体营收增速为-8.88%，较2020年同期增长1.24%。行业增速回落主要受以下因素影响：

  • 2020年疫情期间，部分公司因口罩、无纺布等防疫物资销售表现突出，拉高了营收基数；
  • 社区团购等新兴渠道冲击加剧，导致行业竞争激烈，低价现象严重。

• 成本费用端：2021年上半年整体毛利率为41.96%，较2019年同期下降6.31个百分点；期间费用率则为32.93%，较2019年同期下降2.24个百分点。毛利率承压主要由于原材料价格上涨及市场低价竞争。

• 利润端：2021年上半年整体归母净利润增速为-59.43%，较2019年同期下降20.80%；归母净利率为7.90%，较2019年同期下降2.20个百分点。利润下滑主要由营收回落与毛利率承压双重因素造成。

2. 个护业务表现

• 营收端：2021年上半年个护业务营收增速为-6.26%，较2019年同期增长25.20%。增速回落主要受2020年高基数影响。

• 毛利率：2021年上半年个护毛利率为32.64%，较2019年同期增长0.69个百分点。毛利率提升得益于高毛利新品的推出和产品结构优化。

• 费用率：2021年上半年个护期间费用率为13.92%，较2019年同期下降2.08个百分点。费用率下降反映公司成本控制能力增强。

• 利润端：2021年上半年个护归母净利润增速为-33.66%，较2019年同期增长56.11%；归母净利率为15.81%，较2019年同期增长3.13个百分点。尽管受2020年高基数影响，利润仍保持增长。

3. 家清业务表现

• 营收端：2021年上半年家清业务营收增速为-11.92%，较2019年同期下降18.10%。营收下滑主要由于价格管控不佳及退货商品低价销售。

• 毛利率：2021年上半年家清毛利率为53.47%，较2019年同期下降7.98个百分点。毛利率下滑主要受产品低价销售及原材料价格上涨影响。

• 费用率：2021年上半年家清期间费用率为56.38%，较2019年同期增长5.73个百分点。费用率上升主要由于线上渠道宣传开支、运输成本及员工股权激励等增加。

• 利润端：2021年上半年家清归母净利润增速为-113.24%，较2019年同期下降119.07%；归母净利率为-1.87%，较2019年同期下降9.88个百分点。利润表现不佳主要由营收和成本费用端双重承压所致。

关键信息

• 行业趋势：个护家清行业为刚需高频品类，具备较强的市场韧性，但面临激烈的市场竞争与成本压力。
• 短期挑战：2021年上半年行业受原材料涨价、社区团购冲击及2020年高基数影响，表现承压。
• 长期机遇：头部企业积极拥抱渠道变化，加强新兴渠道布局与经销商管理，有望通过产品创新与渠道优化提升盈利能力与市占率。
• 投资建议：建议关注具备较强产品力和渠道力的公司，如豪悦护理、百亚股份、蓝月亮、朝云集团、可靠护理、依依股份等。

前景展望

• 下半年预期：疫情高基数效应已基本消化，原材料价格回落，头部企业积极应对渠道变化，盈利能力有望改善。
• 行业前景：在技术工艺迭代、消费者偏好精细化、流量渠道加速变化的背景下，有产品力和渠道力的公司具备长期市占率提升空间。

风险提示

• 市场低价竞争现象加剧；
• 销售推广费用持续加大；
• 下沉市场渠道拓展不及预期。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）；
• 股票投资评级：未具体提及，但报告中强调了对头部企业的关注。

总结

个护与家清行业在2021年上半年面临短期压力，但长期来看，具备产品力和渠道力的头部企业仍有较大的增长潜力。随着原材料价格回落、新兴渠道布局加速及产品结构优化，行业盈利能力有望逐步改善，市占率提升空间广阔。