长沙地区城投怎么看？楚汉名城，可“安心”找收益-20230519-兴业证券-34页_2mb

报告摘要

本报告从偿债能力和再融资能力两个维度对长沙地区的城投债进行分析，探讨其投资机会与风险防范。长沙作为湖南省会和长江中游地区的重要中心城市，具有较强的经济财政实力和相对较低的债务压力，市场认可度较高，投资者情绪积极，为城投债投资提供了良好环境。

经济财政实力强：
长沙是湖南省经济总量最大的城市，2022年GDP总量为1.40万亿元，占全省经济总量的29%。其GDP增速自2012年以来多数年份高于全国平均水平，且在省会城市中排名第六。第三产业占比稳定在57%左右，显示出较强的经济结构优化能力。
财政自给率良好：
2022年长沙财政自给率为77.61%，在湖南各地级市中居首，在各省会城市中排名第五。地方财力为2267.05亿元，显示较强的财政支撑能力。
政府性基金收入高：
2022年长沙政府性基金收入为1065.3亿元，远超湖南其他地级市，在省会城市中排名第七，显示长沙具有较强的“土地财政”实力。
债务压力可控：
2022年长沙显性债务压力为126.61%，隐性债务压力为348.76%，综合债务压力为475.38%，在湖南各地级市中排名靠后，在省会城市中处于中下游位置。虽然债务压力有所上升，但整体仍处于可控范围内。
区县经济与财政情况：
- 雨花区、长沙县GDP总量均超过2000亿元，浏阳市、岳麓区超过1500亿元，显示各区县经济实力均衡。
- 长沙县财政自给率最高，望城区、浏阳市、宁乡市次之，而芙蓉区、岳麓区、雨花区等市辖区由市统一出让土地，政府性基金收入接近0。
- 长沙县、浏阳市、宁乡市等区县土地财政依赖度较高，超过50%。

再融资安全垫充足：
长沙拥有丰富的金融资源和上市公司资源，其A股上市公司数量和总市值在湖南居首，在全国各省会城市中排名第六。上市公司主要集中在医药生物、机械设备、电子、传媒等行业。
地方政府态度积极：
长沙市政府强调“稳妥有序化解存量债务，坚决守住风险底线”，并规范政府性投资项目决策和立项，遏制新增隐性债务。
投资者情绪向好：
在“资产荒”背景下，长沙城投债受到投资者青睐，一级市场投标热情高涨，二级市场信用利差持续收窄，显示市场对长沙城投债的认可度较高。
再融资能力较强：
长沙城投债整体再融资能力较强，但各区县表现分化。市本级和中心城区的再融资能力相对较强，而浏阳市和宁乡市等区县则具有较高的性价比。

市本级平台：
长沙市本级平台市场认可度较高，隐含评级AA及以上存量债收益率较低，投资性价比不高，建议长期关注或通过适度高等级拉久期以增厚收益。
区县平台：
浏阳市和宁乡市的中债估值收益率在3.5%-4.5%之间，存量债较多，投资机会相对较好。在控制久期和守住底线思维的前提下，投资者可“安心”挖掘其超额价值。
隐含评级AA-及以下：
对于隐含评级AA-及以下的城投债，建议保持谨慎，因为资质分化是信用市场的大趋势，存在较高的违约风险。

长沙地区城投债在经济、财政、债务和再融资能力方面表现良好，尤其在“资产荒”背景下，受到投资者青睐。尽管部分区县存在较高的债务压力，但整体可控，投资者可关注浏阳市和宁乡市等区县的城投债机会。在当前市场环境下，长沙城投债具备一定的投资价值，但需谨慎对待隐含评级较低的债券，以防范潜在风险。

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