20250530-东吴证券-市场进入快速轮动末期_行业风格向稳定板块切换_11页_709kb

证券研究报告总结：

当前市场进入震荡调整阶段，以小盘股为代表的行业轮动加速，小盘股成交占比接近历史高位，市场波动持续扩大。一二级行业估值极化系数显示，市场风格从2024年8月末的估值单边极化向行业扩散演变，但近期估值极化程度维持稳定，行业轮动仍在持续。领涨行业重复度持续下降，表明市场主线分散程度增加，轮动速度加快。

风险事件定价基本完成，中美关税冲突引发的市场调整已基本兑现。5月28日美国法院裁定特朗普关税政策越权，标志着由关税驱动的利好预期接近尾声，市场进入"免疫模式"，资产价格修复至关税冲击前水平。4月关税事件虽加剧市场情绪波动，但已为市场提供交易机会。

国内外基本面呈现分化趋势。国内方面，3月经济超预期增长后，4月各项指标增速小幅回落，但出口和"两新"政策（新型基础设施、新型城镇化）支撑经济韧性，内需疲弱板块（如房地产、无补贴消费）表现相对较差。预计5-7月美国抢进口将延续对我国出口的支撑，但国内"两新"对设备投资的透支效应或于下半年显现。整体经济下行幅度可控，政策预期和基本面改善预期仍偏向保守。

海外市场关注点集中在特朗普关税政策及美债利率上行态势。特朗普政府可能继续加压欧洲和亚洲主要贸易国，导致全球资产不确定性上升。美债利率持续上行引发"股债汇"三杀局面，但A股上涨更多源于自身产业变化，与美债关联度减弱。若风险升级引发流动性危机，A股可能小幅承压。

资金流向显示市场进入蓄势期，成交额与市场走势出现背离，大小盘成交比值见拐点。当前资金风格由结构性上涨转向再均衡阶段，高股息等相对估值低位、赔率较高的板块有望成为下一轮市场驱动力量。历史轮动节奏表明，市场风格将从小盘股逐步切换至大盘价值和稳定板块。

主要风险提示包括：经济数据改善不及预期、海外关税政策突变、地缘政治风险以及国内科技产业业绩不及预期。报告强调，短期内宏观经济基本面未发生根本性变化，市场更倾向于跟随海外变化和资金流动进行交易。