行业轮动系列专题之（十一）：基于Hurst指数切换的行业轮动策略-20170921-广发证券-29页-2mb

行业轮动策略分析报告总结

核心内容

本报告提出了一种基于 Hurst 指数 的行业轮动策略，通过识别市场的趋势强弱，结合趋势策略与反转策略，实现更有效的行业配置。该策略以 行业等权基准 为比较标准，回测结果表明其具有一定的超额收益能力。

主要观点

1. Hurst 指数的定义与意义：

   • Hurst 指数用于衡量时间序列的趋势强度和噪声水平，取值范围为 0.5（随机游动）至 1（趋势性）。
   • 当 Hurst 指数 > 0.5 时，市场处于趋势市；当 < 0.5 时，市场处于震荡市。
   • 在 A 股市场中，Hurst 指数主要分布在 0.6-0.8 区间，说明市场具有一定的长记忆性。

2. 策略逻辑：

   • 趋势策略：当 Hurst 指数 > 0.64 时，采用趋势策略，依据长短均线穿越情况，配置行业指数，权重按涨跌幅占比计算。
   • 反转策略：当 Hurst 指数 ≤ 0.64 时，采用反转策略，依据布林通道下轨突破情况，配置行业指数，权重按涨跌幅占比计算。
   • 两种策略结合，实现灵活的行业轮动配置。

3. 策略表现：

   • 总体表现：策略累计超额收益为 1642.88%，年化收益率为 11.70%，最大回撤为 12.88%，年化波动率为 8.00%。
   • 趋势策略表现：在不考虑空仓的情况下，累计超额收益为 1412.97%，年化收益率为 9.02%，最大回撤为 10.16%。
   • 反转策略表现：累计超额收益为 30.29%，年化收益率为 1.80%，最大回撤为 4.05%。
   • 行业胜率与配置频率：传媒、机械设备配置次数较多（220 次以上），胜率较高；而轻工制造、纺织服装配置较少（约 70 次），胜率较低。

4. 最新推荐：

   • 最新一期 Hurst 指数为 0.6445，高于阈值 0.64，属于趋势市。
   • 推荐行业包括：休闲、有色、房地产、电气、医药、汽车、计算机。
   • 建议轻仓跟踪趋势配置。

关键信息

• Hurst 指数计算方法：采用 R/S 重标极差法，通过计算不同长度子序列的极差与标准差的比值，再进行对数回归，得到 Hurst 指数。
• 参数设定：
  • Hurst 阈值为 0.64；
  • 趋势阈值为 4；
  • 反转阈值为 4；
  • Hurst 计算周期为 120 天。
• 行业配置策略：
  • 趋势市下，配置行业数和权重依据涨跌幅；
  • 震荡市下，配置行业数和权重依据布林通道下轨突破。
• 回测时间范围：2005 年 1 月 4 日至 2017 年 9 月 15 日，共 622 个交易周。
• 策略稳定性：参数敏感性分析表明，Hurst 阈值的变动对收益回撤比影响不大，说明策略具有一定的鲁棒性。

图表索引

• 图1：总策略收益表现
• 图2：总策略对冲组合各年份表现图
• 图3：各行业配置次数与胜率统计图
• 图4：2005-2017 年申万行业等权指数与 Hurst 指数图
• 图5：10 年与 16 年行业等权基准风格切换图
• 图6：趋势策略示意图
• 图7：趋势策略在趋势市的表现
• 图8：趋势策略在震荡市的表现
• 图9：布林通道上下轨示意图
• 图10：Hurst 指数示意图（以 hs300 为例）
• 图11：申万 28 行业等权基准与 Hurst 指数图
• 图12：Hurst 指数示意图（以等权基准为例）
• 图13：总策略超配收益表现
• 图14：对冲净值表现
• 图15：总策略对冲组合各年份表现图
• 图16：各行业配置次数和胜率统计图
• 图17：不同 Hurst 阈值下的对冲收益回撤比
• 图18：纯趋势策略回测表现（不考虑空仓）
• 图19：对冲净值表现（纯趋势策略）
• 图20：纯趋势策略对冲组合各年份表现图
• 图21：纯趋势策略回测表现（过滤反转样本）
• 图22：对冲净值表现（纯趋势策略）
• 图23：纯趋势策略对冲组合各年份表现图
• 图24：选择行业数与趋势阈值的参数敏感性分析
• 图25：纯反转策略回测表现
• 图26：对冲净值表现（纯反转策略）
• 图27：纯反转策略对冲组合各年份表现图
• 图28：选择行业数与反转阈值的参数敏感性分析
• 图29：休闲服务板块走势示意图
• 图30：有色金属板块走势示意图

风险提示

• 该策略基于历史数据构建，可能因市场波动而失效。
• 投资者应自行判断并承担投资风险，不应完全依赖本报告做出投资决策。

联系方式

• 分析师：史庆盛
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  • 深圳市：深圳福田区益田路 6001 号太平金融大厦 31 层
  • 北京市：北京市西城区月坛北街 2 号月坛大厦 18 层
  • 上海市：上海浦东新区世纪大道 8 号国金中心一期 16 层
• 邮政编码：
  • 广州市：510075
  • 深圳市：518026
  • 北京市：100045
  • 上海市：200120

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