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宏观市场周报总结（2025年3月上旬）

一、全球经济发展态势

本周，全球经济整体震荡下行趋势仍存，地缘政治风险升级与供应链扰动成为主要压力。美国经济数据波动较大，ISM制造业PMI重回荣枯线上方，但ADP就业增长不及预期，劳动力市场承压；贸易逆差扩大被归因于在关税前过度进口，而市场对美联储降息的预期增强，政策路径不确定性上升。欧洲方面，央行如期降息但语气转鹰，美元疲软助推欧元走强，叠加国防投资预计提振经济。日本在政策转向和出口改善带动下，日元呈震荡偏强走势。

二、国内宏观政策

两会政策作为政策主线推动经济修复，制造业PMI重回扩张区域并超预期回暖，供需两端同步扩张，制造业景气度回升空间持续打开。政府工作报告提出积极财政和稳健货币政策基调，承诺将实施降息降准等措施，并强调民生导向和“组合拳”布局。尽管外需可能因美国关税政策出现波动，但国内内需有望通过“旧换新”及财政加力得到改善，楼市融资政策松动或将缓解资金压力。

三、资本市场情况

• 股市：A股指数集体上涨，反映政策暖风效果，中小盘股跑赢大盘，两周形态由弱转强，融资交易活跃度提升。
• 债市：国债期货与收益率跟随资金面收紧而下行，中美利差缩窄，降息预期走高，仍对资产价格构成扰动。

四、商品与外汇市场

• 商品：受两会预期及美元弱势支撑，油脂、金属、化工类品价格震荡上移，但基本面尚未完全修复。
• 汇率：美元指数试探下行，但波动率上升；欧元兑美元反弹创新驱动人民币中枢企稳；日元因政策预期升温强势持续。

五、本周重点回顾

• 美国加征对华关税行动启动，对多类农产品及工业品施加附加费用，短期增加通胀敏感商品的压力。
• 特朗普宣布与芯片巨头台积电合作落地，但尚未展开实质减税谈判；美欧对峙加剧，IMF警示或致全球GDP降7%。
• 德国拟5000亿欧元用于提升国防支出，可能抑制相关品类消费需求；中国制造业主导的经济修复持续推进，出口增速或进入后周期回落。

六、下周展望

下周重点关注日本与欧元区经济数据、美国通胀指标及就业市场动态，全球货币政策走向仍是核心变量。商品端需警惕出口订单下滑，A股风险将集中在政策落地速度与外部冲击间的博弈。

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