20250801-联合资信-建筑施工行业2025年半年度观察报告_新签合同继续下降_行业杠杆加重_流动性压力仍较大；下半年政策拉动效果情况有待观察_12页_1mb

建筑施工行业 2025 年半年度观察报告总结

一、行业现状

• 需求环境：2025年上半年，房地产投资持续下滑，狭义基建投资增速放缓。中央超长期特别国债和专项债有序发行，助力基建投资，但整体需求不足。
• 市场需求：新签合同额下降，同比降幅6.47%，建筑工程施工面积同比下降12%，行业景气度仍在下行区间。
• 海外业务：对外承包工程新签合同额增长13%，但头部企业为主要参与者。
• 政策影响：中央财政和地方政府加大政策扶持，但效果有待观察。

二、财务状况

• 盈利能力：样本企业利润总额同比下降，营业利润率下滑，资产减值损失对利润侵蚀加剧。
• 杠杆与流动性：中央企业和地方国企杠杆水平显著上升，经营活动现金流净额大幅缩减，存在较大的流动性压力。
• 发债情况：债券发行规模同比下降，交易主要在银行间市场；地方国企发行占比提高，高级别企业仍为主力主体。

三、行业竞争格局

• 集中度提升：国企尤其是央企新签合同占比持续增长，行业集中度显著提升。
• 民营企业出清持续：民营企业在项目获取和融资上的劣势明显，逐步出清。

四、原材料与政策展望

• 原材料价格：钢材、水泥等建材价格整体下行，有利于成本控制。
• 下半年展望：
  • 地产政策力度加大，但市场仍在探底，投资端恢复慢于销售端。
  • 基建投资受财政政策支持，尤其是中央及专项债将对下半年施工和流动性产生边际改善。
  • 债券融资或有一定改善，但整体财务基本面预计变化不大。