20131220-中国银河-利率债周报第7期_没有最高_只有更高_11页_1mb

报告摘要

本周利率债市场整体呈现收益率大幅上升趋势，受多重因素影响，市场资金面持续紧张，推动国债和金融债收益率全面攀升。尽管央行通过SLO工具释放部分流动性，但未能有效缓解市场紧张局面，债券市场承压明显，国债期货价格全面下跌。

利率债收益率飙升：本周国债和金融债到期收益率全面上升，尤其是长期国债和金融债，收益率涨幅较大，反映市场对资金面紧张的担忧。
资金面持续紧张：央行公开市场操作未释放流动性，财政存款投放低于预期，叠加年末金融机构缴准和揽储压力，以及美联储逐步退出QE的预期，导致资金成本大幅上升。
经济增速放缓预期：12月汇丰制造业PMI预览值为50.5，创三个月新低，表明中国经济短期增速放缓，但新订单指数回升，显示需求仍具韧性。
外汇占款高位：11月新增外汇占款3979亿元，仍处于高位，主要受贸易顺差和热钱流入影响。随着美联储退出QE，预计12月新增外汇占款将出现回落。
央行稳健偏紧政策：尽管央行通过SLO注入流动性，但整体政策仍偏向稳健偏紧，对市场流动性形成持续压制。
明年初流动性风险：预计明年初资金面将进一步紧张，原因包括QE退出导致国际资本回流、春节前居民现金需求提前、以及1月下旬财政存款上缴等。
利率债配置价值仍存：尽管收益率上扬，但利率债仍具备配置价值，尤其在经济增速放缓背景下，其避险属性凸显。

国债收益率：本周各期限国债收益率全面上升，其中5年期国债收益率为4.48%，10年期国债收益率为4.60%，较上周分别上升9个BP和16个BP。
金融债收益率：政策性金融债和国开债收益率均大幅上升，其中5年期金融债收益率达5.70%，10年期金融债收益率达5.71%；5年期国开债收益率为5.77%，10年期国开债收益率为5.76%。
国债期货下跌：受收益率上升影响，国债期货价格全面下跌，反映市场对资金面紧张的悲观情绪。

本周国开债共发行410亿元，包括：
- 12月17日：第四十三到第四十七期共200亿元，票面利率分别为4.55%、4.89%、4.97%、5.01%和5.04%。
- 12月19日：第十五期3年期国开债发行50亿元，票面利率3.83%；新发第49、50期共100亿元，分别为1年期和3年期浮动利率债，利率为SHIBOR+0.64和SHIBOR+0.7。
- 12月20日：第四十六期7年期国开债发行60亿元，票面利率5.01%。

首席分析师：武洪波博士，中国银河证券固定收益团队。
分析师：刘丹博士，从事债券市场深度研究及信用债研究。
联系方式：
- 北京地区：傅楚雄 010-83574171 / fuchuxiong@chinastock.com.cn
- 上海地区：何婷婷 021-20252612 / hetingting@chinastock.com.cn
- 深广地区：詹璐 0755-83453719 / zhanlu@chinastock.com.cn
- 北京地区：高兴 010-83574017 / gaoxing_yj@chinastock.com.cn
- 北京地区：李笑裕 010-83571359 / lixiaoyu@chinastock.com.cn