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零售行业2020年度信用展望总结

核心内容

2020年零售行业预计仍将延续中低速增长趋势，但整体保持稳定。消费仍是拉动经济增长的重要动力，政府持续出台政策支持消费及零售行业发展，行业具备长期利好。然而，宏观经济波动、竞争加剧、成本控制压力以及外部不确定性因素可能对行业增速产生一定影响。

主要观点

行业基本面

• 市场环境：国内零售消费市场保持增长，但增速有所放缓。2019年前三季度社会消费品零售总额同比增长8.2%，其中非汽车类消费品零售额增长9.1%。
• 消费结构：服务消费占比持续上升，居民消费结构不断优化。2019年前三季度服务消费占比达50.6%，食品烟酒支出占比下降至27.87%，恩格尔系数继续降低。
• 线上线下融合：线上线下零售商竞合关系增强，龙头企业的扩张与整合趋势明显，行业洗牌可能加剧。
• 人口与收入：人口基数持续扩大，居民可支配收入稳步增长，为零售行业提供稳定需求支撑。

行业风险与挑战

• 竞争压力：行业集中度偏低，竞争激烈，同质化严重，企业盈利空间受限。
• 成本控制：零售企业面临物业租赁、人工、物流、营销等成本上升的压力。
• 运营转型：零售企业需加快线上线下融合、技术升级及业务创新，以应对消费需求升级。
• 流动性风险：部分企业因流动性危机导致信用质量下降，甚至出现债务违约。

关键信息

2019年零售行业整体表现

• 营收与盈利：样本企业TTM营业收入5,798.20亿元，同比增长8.44%；净利润258.75亿元，同比增长52.23%。
• 债务情况：样本企业负债总额4,617.86亿元，同比增长11.84%；资产负债率由61.95%上升至63.65%。
• 现金流：销售商品提供劳务收到的现金同比增长9.07%，但经营活动净现金流由净流入转为净流出，投资活动净现金流为-205.44亿元，筹资活动净现金流为378.60亿元。

行业资本性支出与并购活动

• 资本性支出：行业资本性支出维持在较大规模，主要涉及新开门店、门店升级及并购活动。
• 并购情况：2019年前三季度零售行业相关并购活动81项，涉及资金超过830亿元，其中典型并购案例包括广百集团收购广州友谊、苏宁易购收购家乐福中国、物美集团收购麦德龙中国业务等。

样本企业信用等级变化

• 信用等级分布：截至2019年9月末，行业内发债企业主体信用等级分布在C级至AAA级，其中AA级及以上占比达88%。
• 信用等级迁移：
  • 上调：物美集团由AA+升至AAA；广百集团由AA升至AA+。
  • 下调：三胞集团、宏图高科、金玛集团等3家企业被下调至C级，主要受流动性及债务危机影响。

债券市场表现

• 短期融资券：2019年前三季度共发行3支，利差差距较大，其中北京京客隆利差最低（142.05BP），步步高及华联商厦利差较高（450BP、460BP）。
• 中期票据：2019年前三季度共发行4支，利差与主体信用等级基本对应。
• 公司债券：2019年前三季度共发行8支，其中物美集团发行5支，利差在125.30BP至175.30BP之间。

行业信用展望

预期趋势

• 增长预期：零售行业预计维持中低速增长，受宏观经济结构调整及外部不确定性影响，增速可能有所波动。
• 政策支持：政府持续鼓励消费，支持零售行业转型升级，利好具备规模、品牌及转型能力的企业。
• 竞争格局：行业竞争依然激烈，龙头企业地位进一步巩固，行业整合与合作趋势明显。
• 信用分化：零售企业信用质量因运营效率、战略选择、财务杠杆及流动性管理等因素存在分化，部分企业信用质量提升，部分则面临下行风险。

总结

零售行业在宏观经济平稳增长、消费结构优化及政策支持下保持稳定发展，但行业增速受到经济结构调整、外部不确定性及竞争压力的影响。行业整体信用质量较高，但个体企业信用表现存在差异。未来零售企业需在运营效率、成本控制及战略调整方面持续发力，以应对市场变化并提升信用等级。