2019年-投中研究院_2019想拿政府引导基金的钱首份政府引导基金调研报告给您指点迷津_投中网_连接人信息与资产_55页_1mb

2018年政府引导基金调研报告总结

核心发现

运作管理

• 投资策略：创业投资基金是政府引导基金的核心投资策略，样本中超过90%的引导基金所投资子基金为创业投资基金。
• 财政资金放大倍数：超过80%的政府引导基金其财政资金实际放大倍数大于4倍，其中放大倍数大于5倍的占50%。
• 评估指标：GP团队素质、过往业绩和投资策略是政府引导基金评估子基金的三大主要指标。
• 团队要求：超过60%的政府引导基金要求GP团队有3人以上，且团队成员之间有成熟的合作关系。
• 关键人要求：超过90%的政府引导基金对子基金的关键人有明确的最低要求。
• GP在地要求：70%的政府引导基金认为GP在当地无常设机构或团队会对子基金的管理产生消极影响。
• 出资比例：政府引导基金对子基金的出资比例主要集中在15%-30%，其中25%-30%的占比最高。
• 投资决策参与：90%的政府引导基金希望加入子基金投资决策委员会。
• 返投机制：返投比例的计算基数以出资金额为主，56.67%的引导基金采用该方式。多数引导基金对返投比例有明确要求，如子基金总规模的40%-60%，或引导基金出资额的2倍。

发展趋势

• 投资方向：93.33%的政府引导基金投资于医疗健康和TMT新兴领域，60%投向材料能源领域。未来3年，教育和金融领域关注度呈现增长趋势。
• 基金募集：半数被调机构募资受资管新规冲击，部分选择替换出资方或缩小募资规模。
• 创新模式：70%的政府引导基金考虑设立子基金跟投模式，46.67%选择设立直接投资基金，20%选择设立S基金。
• 退出展望：政府引导基金对2018年中国VC/PE市场基金退出前景持审慎态度，内部收益率预计在10%-15%之间。A股IPO审核趋严对退出路径产生影响，国有股转持新规对Pre-IPO业务有积极影响。

样本说明

样本类型

• 调研样本涵盖30支全国代表性政府引导基金，包括国家级、省级、地市级等。
• 创业投资引导基金、产业投资引导基金和天使投资引导基金为主要类型，分别占比超过50%和接近40%。

管理规模

• 超过三成的被调机构管理规模超过百亿，其中20%的引导基金规模超过200亿元。
• 管理规模小于20亿元和超过百亿的引导基金数量相当，占比约40%。管理规模小于10亿元的占23.33%。

投资进度

• 63.33%的政府引导基金投资进度在50%及以上，其中23.33%的引导基金投资进度在90%及以上。

财政资金放大倍数

• 超过80%的引导基金其财政资金实际放大倍数大于4倍，政府引导基金有效发挥财政资金的杠杆效应。

政府引导基金运作管理

子基金评价指标

• GP团队素质、过往业绩和投资策略是评估子基金的三大主要指标。
• 风险控制、激励与分配机制、GP治理结构、GP股东背景、子基金LP背景等也是重要评估指标。

团队工作经验

• 100%的引导基金偏好有股权投资经验的团队，超过六成偏好有企业管理经验的团队。

合作年限

• 66.67%的政府引导基金对GP团队成员的合作年限有最低要求，其中46.67%要求合作年限在3年以上。

子基金关键人物

• 超过90%的政府引导基金对子基金关键人物有明确的最低要求，多数要求团队人员锁定，与基金规模和策略匹配。

GP管理资本规模

• 30%的政府引导基金要求管理机构累计管理资本规模≥4亿元人民币，10%希望管理资本规模在2亿元至4亿元之间。

GP过往项目退出经验

• 超过50%的政府引导基金要求管理机构有3-5个成功退出项目，20%要求有5个以上成功退出项目。

GP过往项目退出回报率

• 30%的引导基金要求GP过往项目退出回报率在50%-100%之间，20%仅要求有成功退出项目。

GP在当地投资经验

• 40%的政府引导基金要求GP有成功投资当地企业的经验，其中20%要求有1-2个案例，16.67%要求有3-4个案例。

GP在管基金投资进度

• 46.67%的引导基金要求GP在管基金总体投资进度不低于70%。

GP在当地有常设机构或团队

• 70%的政府引导基金认为GP在当地无常设机构或团队会对子基金管理产生消极影响，主要体现在投资进度慢和沟通效率低。

GP出资比例

• 70%的政府引导基金要求GP在子基金中的出资比例为1%-1.5%。

GP关联方出资

• 超过70%的政府引导基金对GP关联方作为LP出资的比例偏好暂不明确。

GP关联方出资影响

• 40%的引导基金认为GP关联方的出资不会使其降低对GP出资的要求。

GP实缴资本

• 46.67%的政府引导基金要求GP实缴资本超过1000万元人民币，23.33%要求在500万元至1000万元之间。

分红机制

• 43.33%的政府引导基金偏好“参与分红，在约定年限内享有回购权利”的分红机制。
• 16.67%的引导基金偏好“不参与分红，但要保证本金和利息的安全”。
• 13.33%的引导基金偏好“参与低比例分红”。

政府引导基金发展趋势

投资方向

• 93.33%的政府引导基金投资于医疗健康和TMT领域，60%投向材料能源领域。
• 46.67%的引导基金开始关注新零售、教育、金融等新兴领域。

基金募集

• 50%的引导基金受到资管新规影响，部分选择替换出资方或缩小募资规模。

创新模式

• 70%的政府引导基金考虑设立子基金跟投模式，46.67%选择直接投资基金，20%选择设立S基金。
• 跟投比例偏好集中在小于15%和暂无明确比例，45.45%的引导基金偏好直接跟投模式，45.45%倾向于灵活安排。

返投比例

• 60%的GP基本满足引导基金返投比例要求，但仅有26.67%较好的满足。
• 46.67%的GP希望引导基金调低返投比例。
• 若GP无法满足返投要求，53.33%的引导基金会采取前置审批或投委会否决外地项目。

退出展望

• 仅16.67%的引导基金对2018年退出前景持乐观态度。
• 80%的引导基金认为A股IPO审核趋严对VC/PE影响已显现。
• 53.33%的引导基金认同国有股转持新规对Pre-IPO业务的积极影响。
• 36.67%的引导基金认为反垄断审查是并购退出成败的关键。
• 33.33%的引导基金看好GP借道CDR实现中概股项目退出。

机构简介

全国

• 国家科技成果转化引导基金：规模为247亿元，支持科技成果转化，对子基金的返投比例要求较高。

华北

• 北京市中小企业创业投资引导基金：重点支持高精尖产业，投资于本地企业比例不低于70%。
• 北京高精尖产业发展基金：支持节能环保、集成电路等领域，投资于本地企业比例不低于60%。
• 哈尔滨市产业引导基金：重点投资本地企业，投资比例不低于可投资总额的60%。
• 沈阳市政府投资引导基金：支持战略性新兴产业，投资于本地企业比例不低于60%。
• 郑州市高新区产业发展引导基金：支持智慧产业，投资于本地企业比例不低于50%。
• 东营市市级政府投资引导基金：支持高端化工、新材料等领域，投资于本地企业比例不低于引导基金出资额。
• 上海市普陀区引导基金：重点投资TMT科技创新和医药领域。
• 金山区创新创业引导基金：无固定存续期限，支持中早期成长性企业。
• 上海嘉定创业投资引导基金：支持战略性新兴产业，投资于本地企业比例不低于50%。
• 浦东小微企业成长基金：支持生物医药、信息技术等项目。

华东

• 浙江省产业基金：支持信息经济、环保、健康等7大产业，政府出资不超过子基金募资额的30%。
• 江苏省政府投资基金：采取“母-子基金”模式，子基金投资本地企业比例不低于60%。
• 山东省级政府引导基金：支持新兴产业、传统产业等领域，投资本地企业比例不低于80%。
• 杭州市创业投资引导基金：支持初创期企业，投资本地企业比例不低于50%。
• 宁波市创业投资引导基金：支持新材料、新能源等领域，投资本地企业比例不低于50%。
• 上海市金山区创新创业引导基金：支持中早期成长性企业，投资本地企业比例不低于2倍。
• 广州市中小企业发展基金：支持先进制造业、战略性新兴产业，投资本地企业比例不低于2倍。

华南

• 广东省创新创业基金：支持重大科技专项、初创企业投资等，税收抵扣优惠支持符合条件的机构。
• 深圳市引导基金：支持创新创业、新兴产业等领域，子基金投资本地企业比例不低于1.5倍。
• 广州市中小企业发展基金：支持中小微企业，投资本地企业比例不低于2倍。
• 顺德区创新创业投资母基金：支持战略性新兴产业，投资本地企业比例不低于2倍。
• 南山区产业发展投资引导基金：支持生物、互联网、新能源等领域，投资本地企业比例不低于2倍。
• 广州南沙创业投资引导基金：支持高成长性科技企业，投资本地企业比例不低于2倍。

西南

• 四川省创新创业股权投资基金：支持未上市的初创期、种子期及成长期科技型中小微企业。
• 重庆市天使投资引导基金：支持人工智能、大数据等领域，实行1倍返投及相关让利政策。
• 重庆产业引导基金：支持工业、农业、科技等领域，返投比例要求较高，存续期限可延长至10年。

总结

政府引导基金在2018年展现出显著的扩张趋势，尤其在医疗健康、TMT和材料能源等新兴领域。基金运作管理强调对GP团队素质、过往业绩和投资策略的重视，并要求GP在当地有常设机构或团队，以提高管理效率和返投比例。基金募集受到资管新规的影响，部分基金选择替换出资方或缩小规模。创新模式中，子基金跟投和直接投资成为主流，S基金也有一定比例。返投比例普遍较高，且多数GP希望引导基金调低比例。退出方面，政府引导基金对IPO审核趋严表示担忧，但对国有股转持新规持积极态度。基金规模和投资比例差异较大，但普遍强调对本地投资的倾斜。