20210615-天风证券-领益智造-002600.SZ-布局新能源汽车业务_切入多家全球知名客户_3页_727kb
报告摘要
领益智造（002600）总结
核心内容概述
领益智造（002600）是一家专注于电子制造的公司，近年来积极拓展业务领域，尤其是在新能源汽车行业的布局。公司通过收购浙江锦泰电子有限公司95%的股权，进一步加强其在汽车结构件业务的市场地位，并切入多家全球知名客户，如奔驰、宝马、保时捷和特斯拉上海工厂。这一战略举措标志着公司从消费电子向新能源汽车领域的延伸，成为其多元化发展的重要一步。
主要观点
- 战略拓展：公司以精密功能及结构件为基础，向家电、智能家居、汽车、医疗、安防等领域扩展，强化其在新能源汽车行业的布局。
- 客户资源：浙江锦泰电子已与多家国际知名车企合作，为公司带来优质的客户资源。
- 盈利能力：2020年公司收入为0.75亿元，净利润为115万元；2021年1-4月收入为0.47亿元，净利润为-1658.50万元。尽管2021年1-4月净利润为负，但公司全年收入预计增长良好，实现2020年全年收入的一半以上。
- 投资建议：公司未来有望通过上游向下游发展渗透，多元化战略顺利推进，预计2021-2023年归母净利润分别为36.04亿元、50.53亿元和70.97亿元，目标价为17.04元，维持“买入”评级。
- 风险提示：下游景气度不及预期、收购进展不及预期、汽车电子发展不及预期是主要风险。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 23,915.82 | 28,142.55 | 38,839.25 | 47,383.88 | 63,968.24 |
| 增长率(%) | 6.29 | 17.67 | 38.01 | 22.00 | 35.00 |
| EBITDA(百万元) | 6,967.09 | 6,099.53 | 4,418.42 | 5,830.94 | 8,009.07 |
| 净利润(百万元) | 1,894.18 | 2,266.16 | 3,603.80 | 5,053.35 | 7,097.91 |
| 市盈率(P/E) | 30.32 | 25.35 | 15.94 | 11.37 | 8.09 |
| 市净率(P/B) | 4.94 | 3.97 | 2.51 | 2.17 | 1.85 |
| 市销率(P/S) | 2.40 | 2.04 | 1.48 | 1.21 | 0.90 |
| EV/EBITDA | 2.72 | 13.35 | 10.90 | 7.75 | 5.30 |
投资建议
- 评级：买入（维持评级）
- 当前价格：8.14元
- 目标价格：17.04元
财务预测摘要
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 23,915.82 | 28,142.55 | 38,839.25 | 47,383.88 | 63,968.24 |
| 营业成本(百万元) | 18,473.55 | 21,873.94 | 29,945.06 | 36,485.59 | 49,063.64 |
| 营业税金及附加(百万元) | 177.27 | 160.68 | 266.07 | 315.45 | 409.77 |
| 营业费用(百万元) | 363.04 | 252.62 | 504.91 | 568.61 | 703.65 |
| 管理费用(百万元) | 959.07 | 981.90 | 1,553.57 | 1,895.36 | 2,462.78 |
| 研发费用(百万元) | 1,139.68 | 1,748.62 | 2,291.52 | 2,843.03 | 3,774.13 |
| 财务费用(百万元) | 280.30 | 515.14 | 139.51 | 69.63 | 50.96 |
| 营业利润(百万元) | 2,220.22 | 2,457.94 | 3,889.96 | 5,363.51 | 7,554.00 |
| 净利润(百万元) | 1,890.96 | 2,268.16 | 3,711.91 | 5,101.48 | 7,192.46 |
| 每股收益(元) | 0.27 | 0.32 | 0.51 | 0.72 | 1.01 |
主要财务比率
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 6.29 | 17.67 | 38.01 | 22.00 | 35.00 |
| 营业利润增长率(%) | -467.70 | 10.71 | 58.26 | 37.88 | 40.84 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | -378.60 | 19.64 | 59.03 | 40.22 | 40.46 |
| 毛利率(%) | 22.76 | 22.27 | 22.90 | 23.00 | 23.30 |
| 净利率(%) | 7.92 | 8.05 | 9.28 | 10.66 | 11.10 |
| ROE(%) | 16.30 | 15.68 | 15.77 | 19.06 | 22.90 |
| ROIC(%) | 20.46 | 23.10 | 27.56 | 38.17 | 50.92 |
| 资产负债率(%) | 57.32 | 50.67 | 45.64 | 42.43 | 47.32 |
| 净负债率(%) | 22.46 | 14.30 | -32.39 | -39.05 | -42.46 |
| 流动比率 | 1.25 | 1.51 | 1.92 | 2.15 | 1.96 |
| 速动比率 | 0.98 | 1.16 | 1.62 | 1.72 | 1.65 |
| 应收账款周转率 | 3.49 | 3.90 | 3.90 | 4.19 | 4.19 |
| 存货周转率 | 7.78 | 7.21 | 8.68 | 7.88 | 8.55 |
| 总资产周转率 | 0.97 | 0.99 | 1.08 | 1.07 | 1.21 |
股票投资评级
| 类别 | 说明 | 评级 |
|---|---|---|
| 股票投资评级 | 自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅 | 买入 |
| 买入 | 预期股价相对收益20%以上 | - |
| 增持 | 预期股价相对收益10%-20% | - |
| 持有 | 预期股价相对收益-10%-10% | - |
| 卖出 | 预期股价相对收益-10%以下 | - |
结论
领益智造在新能源汽车领域的布局显示了其积极的多元化发展战略，通过收购浙江锦泰电子，公司得以切入多家国际知名车企的供应链，增强了其在汽车结构件业务的竞争力。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，未来几年预计保持良好增长。投资建议为“买入”，目标价为17.04元，但需关注潜在的市场风险和收购进展。
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