股票股指期权年报-20200102-爱建证券-33页_1mb

报告摘要

爱建证券有限责任公司股票股指期权年报总结

核心内容概述

2019年股票股指期权市场总体运行平稳，50ETF期权成交量和成交额均实现大幅增长，成为全球主要的ETF期权品种之一。同时，沪深300ETF期权和沪深300股指期权在2019年12月23日上市，初期表现平稳。

主要观点

市场规模增长显著：50ETF期权成交量和成交额分别增长至6.18亿张和3359亿元，较2015年增长数十倍，市场风险可控，期权经济功能逐步发挥。
市场情绪指标：PC比率大多数时间在80到90之间，PC小于等于70的天数较多，反映市场乐观情绪浓厚；AJVIX和AJSKEW波动平稳，反映出市场对风险的估计较为一致。
波动率特征：隐含波动率与历史波动率相关性高，尤其是30天和60天的历史波动率；波动率微笑曲线在短期合约中较为明显，长期合约则较为平坦。
策略表现：合成股票多头、备兑开仓和领子策略表现较好，而买入跨式策略表现较差，波动率策略需关注短期机会；市场存在一定的平价套利空间。
风险提示：市场具有不确定性，历史数据不能代表未来业绩，策略可能失效。

关键信息

50ETF期权市场概况

2019年：成交量达618,037,691张，成交额约3359亿元，日均成交量2,532,941张，日均成交额约13.77亿元。
2018年：成交量316,211,180张，成交额1797.66亿元，日均成交量1,301,281张，日均成交额739.78亿元。
2017年：成交量183,976,159张，成交额893.14亿元，日均成交量754,001张，日均成交额366,039,168元。
2016年：成交量79,068,705张，成交额431.88亿元，日均成交量324,052张，日均成交额177,000,936元。
2015年：成交量23,269,976张，成交额236.66亿元，日均成交量106,256张，日均成交额108,064,428元。

成交分布

月份成交统计：成交额前三的月份为4月（约413亿元）、3月（约387亿元）和5月（约330亿元）；成交量前三的月份为12月（约6144万张）、8月（约5954万张）和4月（约5800万张）。
行权价成交统计：行权价3.000的合约成交量最大，占总成交量的15.64%；行权价2.950和2.900的合约分别占11.54%和9.25%。

持仓统计

持仓量：2019年50ETF期权持仓量屡创新高，12月19日达到5,152,532张，是全年最高。
月度日均持仓：认购和认沽的月度日均持仓均超过100万张，且在5月之后认购持仓量超过认沽。

PC比率分析

PC比率：大多数时间在80到90之间，PC大于100的天数仅有12天，小于等于70的天数有26天。
策略表现：在PC小于等于70之后5个交易日，有正回报也有负回报，但负回报天数略多，整体上PC比率仍提供一定的参考价值。

波动率分析

AJVIX & AJSKEW：AJVIX在三月初达到高点后下降，AJSKEW大多数时间在100左右波动，反映出市场风险可控。
波动率相关性：V30和V60与AJVIX相关性超过0.8，AJSKEW与波动率相关性较低，说明其作为辅助指标的作用。
隐含波动率特征：平值合约隐含波动率与剩余自然日呈水平关系，说明市场对短期和中长期风险估计相近。

策略回顾

常见策略：牛市价差、熊市价差、买入跨式、卖出跨式、备兑开仓、合成股票多头、合成股票空头、认购比率价差、认沽比率价差、领子策略。
策略表现：
- 买入跨式：收益为负，特别是在2-5月和7-9月。
- 备兑开仓：收益较好，但不如合成股票多头。
- 合成股票多头：表现略优，特别是在标的资产涨幅较大时。
- 领子策略：收益为正，但略低于备兑开仓，因其包含认沽仓位的保护。
- 比率价差策略：认购比率价差和认沽比率价差表现较好，预期波动率下降和标的资产在一定范围内波动。

展望2020

潜在标的资产：50ETF、沪深300ETF、沪深300股指等。
策略展望：核心策略将围绕对市场可能处于熊市和牛市中性判断展开，阶段性的多波动率策略需注意波动率快速上升后回调的风险，同时关注AJVIX和AJSKEW的运行区间和偏离均值程度。

附录信息

附录1：FIA统计的“Top40 Equity Index Futures and Options Contracts”。
附录2A：上证公告〔2019〕23号，关于调整股票期权权限开仓标准的通知。
附录2B：关于调整股票期权权限开仓标准的具体内容。
附录3：策略损益图。
附录4：其他相关数据。

重要免责声明

历史数据不代表未来业绩，所有结果仅在统计意义下有望获得良好投资效果，策略可能失效。

总结

2019年股票股指期权市场表现出强劲的增长势头，50ETF期权成为全球主要的ETF期权品种之一。市场情绪指标PC比率和AJVIX、AJSKEW显示市场总体平稳，风险可控。策略方面，合成股票多头、备兑开仓和领子策略表现较好，而买入跨式策略收益为负。市场存在一定的平价套利机会，但需谨慎操作。展望2020年，市场可能继续围绕中性策略展开，同时需关注波动率的变化和AJVIX、AJSKEW的运行情况。投资者应意识到市场不确定性，注意策略失效的风险。

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