20260507-浙商证券-浙商早知道_4页_373kb

报告摘要

大势表现：
- 5月6日，上证指数上涨1.17%，沪深300上涨1.45%，科创50大幅上涨5.47%，中证1000上涨2.3%，创业板指上涨2.75%，恒生指数上涨1.22%。
行业表现：
- 表现最好的行业：综合（+5.06%）、建筑材料（+4.01%）、电子（+3.93%）、有色金属（+3.56%）、电力设备（+3.53%）。
- 表现最差的行业：石油石化（-1.63%）、社会服务（-1.21%）、银行（-0.86%）、食品饮料（-0.78%）、纺织服饰（-0.03%）。
资金流向：
- 全A总成交额为32465.96亿元，南下资金净流出85.65亿港元。

所在领域：ESG
核心观点：
- 过去25年，美元指数弱势周期与新兴市场股票、大宗商品表现存在稳定逻辑闭环。
- 当前美元已见顶，2026年初新兴市场与美股比价强势反弹，表明美元进入弱势周期。
市场看法：
- 市场仍存在“美股一枝独秀”的惯性思维，但部分资金已开始转向新兴市场和商品资产。
观点变化：
- 美股三重溢价（安全、估值、汇率对冲）正在消退，资产配置重心应转向新兴市场价值股与硬资产。
驱动因素：
1. 美元贬值：缓解新兴市场美元债务压力，修复企业资产负债表。
2. 全球流动性宽松：资金从美国流向非美市场。
3. 大宗商品计价效应：美元贬值推升商品价格，利好资源出口型新兴市场。
4. 全球外需回暖：与商品价格上涨共同构成新兴市场跑赢美股的底层逻辑。
与市场差异：
- 市场认为美股仍具吸引力，美元强势可持续；报告认为美元已出现“双头”见顶信号，美股吸引力减弱。
风险提示：
1. 中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好。
2. 海外对我国经贸摩擦超预期。
3. 模型测算偏差及数据更新不及时。

主要事件：
- 2026年2月中东战争爆发推高油价，报告通过四国案例分析战争与房价的非线性传导机制。
简要点评：
- 核心城市在不同战争情境下展现更强的价格韧性，政策性信贷干预是稳定市场关键。
投资机会：
- 海外地缘局势催化下，核心城市优质资产的“安全溢价”有望被激活。
- 若输入性通胀温和可控，政策维持宽松或加码，核心城市或率先走出修复行情。
催化剂：
- 中东局势升温导致国际油价长期居高不下，引发PPI与CPI共振上行。
- 政策端通过公积金提额、税费减免、利率下调等工具协同发力。
- 核心城市二手房挂牌量下降、价格跌幅收窄的修复信号确认。
投资风险：
1. 政策宽松力度及取向存在不确定性。
2. 居民收入预期修复进程可能不及预期。
3. 能源价格及地缘局势演化存在双向不确定性。
4. 高杠杆约束下信贷扩张空间有限。
5. 区域分化可能导致结构性机会与风险并存。
6. 历史案例的可比性及模型局限性。