20250904-中泰国际证券-子不语-02420.HK-品牌化改革成效显著；利润率高于预期_5页_606kb

子不语集团（2420 HK）分析总结：买入评级与目标价上调

子不语集团（2420 HK）于2025年9月4日发布最新研究报告，维持“买入”评级，目标价由4.5港元上调至5.0港元。以下是对报告关键要点的总结：

核心业绩亮点

• 收入增长强劲：上半年收入同比增长34.1%至19.6亿元人民币，净利润同比增长15.9%至1.1亿元。
• 毛利率提升：毛利率同比提升1.3个百分点至75.2%，品牌化改革成效显著，利润率高于预期。
• 渠道多元化：非亚马逊渠道收入同比增长60%，主要由Temu、TikTok等平台和直播/短视频驱动。
• 自有平台拓展：独立站上半年收入达3550万元，较去年同期大幅增长。

品牌化战略与运营优化

• 公司自2023年起聚焦十大核心品牌，覆盖全年龄段客户，上半年核心品牌收入首次超50%。
• 库存周转天数同比下降29天至237天，管理层目标降至180-200天。
• 供应链向东南亚拓展，已在越南布局，并计划扩展至缅甸、马来西亚、柬埔寨及土耳其。

财务预测与估值

• 调高2025/2026年收入及净利润预期，目标价上调至5.0港元，对应FY26E市盈率7.2倍。
• 财务模型预测显示，估值继续增长，维持买入评级。

尽管关税政策不确定性仍存，公司表现稳健，增长前景被看好。