> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 子不语（2420.HK）2026H1 财务及业务总结 ## 核心内容概述 2026年上半年，子不语（2420.HK）实现收入28.27亿元，同比增长44.2%；毛利20.91亿元，同比增长41.9%；经营利润1.88亿元，同比增长78.2%；归母净利润1.38亿元，同比增长30.0%。整体来看，公司业绩表现稳健，收入与利润均实现双增长。 ## 主要财务指标 | 指标 | 2026H1 | 同比变化 | 备注 | |------|--------|----------|------| | 收入 | 28.27亿元 | +44.2% | 主要增长来自北美及TikTok渠道 | | 毛利 | 20.91亿元 | +41.9% | 毛利率同比下降1.2个百分点 | | 毛利率 | 74.0% | -1.2pts | 阶段性调整产品销售倍率所致 | | 经营利润 | 1.88亿元 | +78.2% | 毛利率下降但经营利润显著增长 | | 归母净利润 | 1.38亿元 | +30.0% | 净利率同比下降0.5个百分点 | | 净利率 | 4.9% | -0.5pts | 受汇兑损失及所得税开支影响 | | 期末存货 | 8.87亿元 | +36.8% | 存货周转天数同比下降16天至221天 | | 经营现金流净流出 | 0.62亿元 | - | 因秋冬旺季提前备货所致 | ## 主要业务表现 ### 亚马逊渠道 - 收入23.53亿元，同比增长29.6%； - 十大核心品牌收入同比增长超过80%，占比提升至65%； - 新品收入占比约20%，同比提升4个百分点； - 主要增长动力来自AI支持运营效率提升、品牌资源集中投放及供应链优化。 ### TikTok渠道 - 收入2.89亿元，同比增长622.1%； - 收入占比由约2.0%提升至10.2%，成为公司第二增长曲线； - 公司组建内容电商团队，形成“达人+商品卡+自制视频”销售结构； - AIGC视频工厂累计产出短视频超5万条，产出效率提升10倍以上； - 全球供应链已承接爆款订单快速放量； - 管理层表示TikTok与亚马逊利润率已基本趋同，未来有望通过营销费用率下降及海运、第三方仓储占比提升进一步改善盈利质量。 ## 未来展望与战略方向 公司维持全年收入及净利润同比增长30%的目标，并将TikTok GMV目标由约6亿元上调至约8亿元。下半年计划： - 调整TikTok货盘，优化产品结构； - 拓展直播业务，推进美国本土直播、视觉及社媒运营； - 探索线下快闪店及自营网站，进一步布局多渠道销售。 此外，公司全年派息比例目标不低于30%，显示出对股东回报的重视。 ## 总体点评 子不语在北美TikTok内容电商渠道中具备先发优势，其时尚服装品类天然契合内容电商的销售模式。随着平台流量红利的释放、本土内容的打造以及供应链的协同优化，TikTok渠道有望持续为公司贡献增长动力。同时，亚马逊渠道保持稳定增长，品牌化能力和供应链效率逐步显现。整体来看，公司正从单一渠道向多渠道协同转型，未来增长空间值得期待。 ## 免责条款摘要 - 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性； - 报告仅供投资者参考，不构成投资建议； - 投资者需自行评估风险并咨询专业顾问； - 报告观点可能随市场变化而调整； - 报告不涉及利益冲突，分析师无财务关系； - 报告版权归属国元证券经纪（香港），未经许可不得传播或引用。 ## 联系方式 - **公司名称**：国元证券经纪（香港）有限公司 - **地址**：香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 - **电话**：(852) 3769 6888 - **传真**：(852) 3769 6999 - **服务热线**：400-888-1313 - **公司网址**：http://www.gyzq.com.hk