20260226-东吴证券-北交所专题报告_工程机械复苏动能稳步释放_建议关注北交所工程机械相关标的_21页_1mb

北交所专题报告总结：工程机械复苏与结构性机遇

核心内容

工程机械行业在2025年下半年开始进入景气修复通道，2026年1月挖掘机内销与出口数据同比高增，显示出行业复苏动能稳步释放。国内需求企稳、海外高增、产品结构更新放量，形成共振格局，推动行业进入结构性新周期。同时，电动化和智能化成为行业结构性增量引擎，新质生产力引领价值成长。

主要观点

1. 国内复苏：政策与更新周期共同驱动

   • 工程机械主流设备寿命约为8-10年，上一轮销售高峰（2016-2020年）购置的设备已进入淘汰置换期（2024-2026年），形成稳定的存量更新需求。
   • “大规模设备更新”政策推动老旧设备淘汰，释放更新需求。
   • 特别国债、地方债发力支撑水利、市政、城市更新等“短平快”项目，带动小挖需求回暖。
   • 尽管重大基建项目带动中大挖需求逐步修复，但资金到位较慢，导致中大型挖掘机销售相对疲软。
   • 中国工程机械市场保有量已逼近成熟市场水平，未来复苏动能相对平缓，表现为对现有闲置产能的利用率提升。

2. 海外增长：“一带一路”与美联储降息共振

   • 2025年中国工程机械出口额达602亿美元，同比增长 $13.8%$，出口贸易额累计为627.43亿美元，同比增长 $13.2%$。
   • “一带一路”沿线基建投资持续增长，矿山、水利等重点领域项目拉动设备出口。
   • 美联储降息预期推动欧美基建投资回升，海外市场有望进入上行周期。
   • 国内龙头企业海外布局深化，凭借产品性价比与电动化技术优势，具备快速承接海外需求的能力。

3. 电动化与智能化引领结构性增长

   • 新能源矿卡销量在2025年预计突破2000台，采矿业碳减排推动绿色转型。
   • 中国无人驾驶矿卡渗透率从2021年的 $1%$ 提升至2024年的 $6%$，预计2025年突破 $20%$，商业化进入成熟期。
   • 无人驾驶技术提升安全水平，降低人工成本，成为智能化时代的核心增量抓手。

关键信息

北交所工程机械相关标的

风险提示

1. 行业周期波动：受宏观经济影响，工程机械行业具有较强周期性。
2. 基建及地产项目落地不及预期：基建与房地产为行业主要下游需求，若投资不足将影响产品销售。
3. 政策不及预期：国内基建与房地产政策对行业影响显著，若政策不如预期将产生不利影响。
4. 地缘政治加剧风险：国际贸易争端及地缘冲突可能影响工程机械企业的全球化进程。

结论

北交所工程机械产业链条完备，覆盖整机、核心器件及零部件等环节，具备较强的细分领域竞争力。在行业周期性复苏与结构性机遇叠加的背景下，建议重点关注契合电动化、智能化与全球化趋势的个股，把握行业新周期带来的增长机会。