北交所专题报告_工程机械复苏动能稳步释放_建议关注北交所工程机械相关标的_21页_1mb

北交所工程机械行业专题报告总结

核心内容概述

工程机械行业自2025年下半年进入景气修复通道，2026年1月挖掘机内销与出口数据同比高增，行业呈现内需企稳、海外高增、产品结构更新放量的共振格局。国内工程机械市场已接近成熟水平，未来复苏动能相对平缓，主要依赖存量设备利用率提升。海外市场受益于“一带一路”基建需求增长及美联储降息预期，有望进入上行周期。电动化与智能化成为结构性增量引擎，尤其在矿山、水利等领域推动行业绿色转型与效率提升。

主要观点

• 行业周期性：工程机械行业具有较强周期性，景气度上行时，需求扩张与产能扩张形成正向循环；景气度下行时，需求收缩与产能过剩形成负向循环。
• 国内复苏动能：上一轮设备更新周期已至，叠加“大规模设备更新”政策，形成稳定的存量更新需求。特别国债与地方债推动短平快项目，带动小挖需求回暖，但中大型设备仍受资金到位缓慢影响。
• 海外增长潜力：2025年中国工程机械出口额达602亿美元，同比增长13.8%。欧美基建投资回升与“一带一路”沿线项目持续推动海外需求增长。
• 电动化与智能化趋势：新能源矿卡销量预计2025年突破2000台，无人驾驶矿卡渗透率从2021年的1%提升至2024年的6%，2025年有望突破20%，成为行业增长新引擎。

关键信息

1. 国内复苏情况

• 2025全年挖掘机销量达235,257台，同比增长17.0%；内销118,518台，同比增长17.9%；出口116,739台，同比增长16.1%。
• 2026年1月挖掘机销量18,708台，同比增长49.5%；内销8,723台，同比增长61.4%；出口9,985台，同比增长40.5%。
• 中国工程机械市场保有量接近成熟水平，存在“销量－开工小时数剪刀差”，显示存量设备利用率低。

2. 海外增长情况

• 2025年中国工程机械出口额达602亿美元，同比增长13.8%。
• “一带一路”沿线基建投资持续扩大，尤其在矿山、水利等重点领域拉动设备出口。
• 美联储降息预期推动欧美基建投资回升，为海外市场提供增长动力。

3. 电动化与智能化

• 新能源矿卡销量预计2025年突破2000台，2025年全国无人矿卡部署总量超4000台，商业化进入成熟期。
• 无人驾驶矿卡渗透率快速提升，成为智能化时代的核心增量抓手。

4. 北交所相关标的

• 整机板块：聚焦非公路自卸车、隧道施工装备、钻机及路面再生设备等细分市场，建议关注五新隧装、同力股份。
• 核心器件：涵盖液压系统、过滤系统、热管理系统、电控系统及轮胎等关键部件，建议关注万通液压、泰凯英。
• 零件与材料：涉及摩擦材料、齿轮、轴承、传动轴、橡胶软管、密封件等，建议关注林泰新材、利通科技。

重点标的分析

五新隧装

• 业务布局涵盖隧道施工、港口物流、路桥施工，形成多元产品矩阵。
• 2025年H1营收5.84亿元，毛利率31%，销售净利率8.25%。
• 并购标的完善业务矩阵，增强技术协同，提升市场竞争力。

同力股份

• 非公路宽体自卸车细分龙头，受益新能源、无人驾驶及全球化趋势。
• 2025年H1营收47.96亿元，毛利率20%，销售净利率16.74%。
• 产品应用于矿山、水电工地及大型工程，具备较强市场拓展能力。

万通液压

• 主营液压油缸、油气弹簧，聚焦高价值部件，2025年H1营收5.06亿元，毛利率30%，销售净利率15.80%。
• 油气弹簧技术领先，应用于电动无人矿卡及商用车，拓展潜力大。

泰凯英

• 专注矿山及建筑轮胎，提供全生命周期解决方案，2025年H1营收19.39亿元，毛利率18%，销售净利率17.11%。
• 产品覆盖矿山、建筑等多个领域，泰科仕轮胎智能管理系统提升运营效率。

林泰新材

• 国内唯一乘用车湿式纸基摩擦片规模化配套企业，2025年H1营收3.26亿元，毛利率45%，销售净利率21.75%。
• 横向拓展至工程机械领域，具备技术优势与市场潜力。

利通科技

• 液压胶管领域龙头，2025年H1营收3.46亿元，毛利率41%，销售净利率9.53%。
• 产品涵盖液压软管、工业软管、石油化学软管等，广泛应用于多个行业，技术壁垒高。

风险提示

1. 行业周期波动：受宏观经济影响，行业具有较强周期性。
2. 基建及地产项目落地不及预期：基建与地产为行业主要下游需求，若投资不足将影响销售。
3. 政策不及预期：政策变化可能影响行业复苏节奏。
4. 地缘政治加剧风险：国际贸易争端或地缘冲突可能影响企业全球化进程。

总结

工程机械行业正处于结构性复苏阶段，内需与海外需求共振，电动化与智能化推动行业向绿色高效转型。北交所上市公司覆盖产业链上下游，具备细分领域优势，建议关注具备技术升级、国产替代及应用拓展能力的个股。需警惕行业周期波动、基建地产投资不及预期、政策变化及地缘政治风险。