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报告摘要
华源晨会精粹 20260709 总结
核心内容概览
市场数据
- 上证指数收盘价为4,036.59，涨跌幅为1.65%，年初至今涨跌幅为0.33%。
- 创业板指收盘价为4,018.17，涨跌幅为4.49%，年初至今涨跌幅为21.96%。
- 沪深300收盘价为4,876.31，涨跌幅为2.54%，年初至今涨跌幅为3.36%。
- 中证1000收盘价为8,300.08，涨跌幅为2.24%，年初至今涨跌幅为7.04%。
- 科创50收盘价为2,185.83，涨跌幅为8.41%，年初至今涨跌幅为55.75%。
- 北证50收盘价为1,209.37，涨跌幅为0.44%，年初至今涨跌幅为-17.53%。
投资要点
固定收益板块
- 2026年6月理财规模季节性大幅下降，降至33.86万亿元，环比减少1.25万亿元。
- 理财公司固收类理财平均年化收益率回落，预计未来理财公司新发产品的业绩比较基准下限可能缓慢降至2.0%。
- 银行负债成本持续下行，支撑债券收益率震荡偏下行，超长债机会突出。
- 预计三季度10Y国债收益率将跌破1.70%，30Y国债收益率走向2.0%。
- 建议重点关注20Y及以上国债和地方债，资金或填平价值洼地。
计算机行业
- Meta推出Fable5，但存在敏感分类器问题，部分用户反馈不佳。
- Meta新一代模型Watermelon性能媲美GPT-5.5，代码生成和Agent能力显著提升。
- AI原生产品层出不穷，放大短期波动并验证长期趋势。
- 建议关注国产大模型（如Minimax、智谱）、Agent（如合合信息）、Infra（如深信服）、国产算力（如芯原股份、寒武纪、海光信息）、CPU（如澜起科技、禾盛新材、兴森科技）和AIDC（如锐明技术、中恒电气、东阳光、远东股份等）。
建筑建材/机械/地产
- 2026年6月挖掘机销售25,445台，同比增长35.3%；装载机销售15,002台，同比增长24.9%。
- 内外需共振支撑增长，出口表现尤为强劲。
- 国内装载机电动化渗透率维持高位，效率与经济性优势推动产品结构升级。
- 国内需求主要受存量设备更新和政策支撑，出口则受益于产品竞争力提升和海外工程建设需求释放。
- 2026年夏航季公司时刻份额达19.5%，比2019年提升0.08pcts，单位客收高于行业均值。
- 建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等公司。
医药行业
- 康诺亚-B的司普奇拜单抗已获批三项适应症，2026年为商业化兑现关键年。
- CMG901有望披露胃癌关键数据并推进FDA申报，CM512有望披露II期数据。
- CM336实现股权退出，原授权收益继续保留。
- 未来潜在催化包括多项关键数据披露和申报节点。
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.67/0.59/5.50亿元，维持“买入”评级。
基础化工与电子
- 卫星化学为国内领先的轻烃一体化企业，2026年上半年实现归母净利润60-70亿元，同比增长119%-155%。
- C2业务具备供应链壁垒和低成本优势，C3业务具有规模效应和景气支撑。
- 公司正在推进高端聚烯烃、POE、EAA等新材料研发及产业链补强项目。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为115/110/119亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
交运行业
- 中国国航作为唯一载旗航空公司，市场份额持续提升，2025年RPK和旅客量市占率分别为21.5%和20.9%。
- 公司在2026Q1实现单位客收0.55元，高于行业均值。
- 国际线恢复带动业绩弹性，建议关注公司作为行业龙头的潜力。
- 预计2026-2028年归母净利润分别为16.9/72.0/126.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
北交所公司
- 锦华新材：计划新增3万吨/年盐酸羟胺、1万吨/年硫酸羟胺及1万吨/年羟胺水溶液产能，提升盈利水平。
- 族兴新材：深耕铝颜料和微细球形铝粉，2025年营收同比增长30%。微细球形铝粉应用拓展至电极箔、氮化铝等新兴领域，铝颜料受益于汽车涂料需求增长。
- 建议关注锦华新材和族兴新材，分别维持“增持”评级。
风险提示
固定收益板块
- 出口超预期可能引发债市调整；
- 理财及债基等监管及税收政策可能带来冲击；
- 股市继续走强可能导致机构资金从债市流向股市。
计算机行业
- 新技术渗透存在S型曲线，市场容易出现短期波动；
- 国产大模型性能突破受限；
- AI产品落地可能低于预期。
建筑建材/机械/地产
- 国内需求修复不及预期；
- 海外市场拓展不及预期；
- 重点工程及资金落地不及预期。
医药行业
基础化工与电子
- 产品价格大幅波动；
- 原材料成本大幅波动；
- 新材料投产不及预期。
交运行业
- 油价上涨；
- 人民币汇率波动；
- 出行需求不及预期；
- 国际航线增长不及预期。
北交所公司
- 原材料价格上涨；
- 安全生产风险；
- 毛利率波动风险；
- 宏观经济变化；
- 下游行业产业政策调整。
报告摘要
固定收益
- 6月理财规模季节性大幅下降，预计7月增长2万亿以上；
- 债券收益率曲线有望适度走平，超长债机会突出；
- 建议关注20Y及以上国债和地方债。
计算机
- Meta新一代模型Watermelon性能媲美GPT-5.5；
- AI原生产品加速落地，建议关注国产大模型、Agent、Infra、国产算力、CPU、AIDC等赛道。
建筑建材/机械/地产
- 工程机械销量延续高增，内外需共振；
- 电动装载机渗透率高，产品结构升级；
- 出口表现强劲，建议关注徐工机械、三一重工等。
医药
- 康诺亚-B商业化放量与BD兑现共振，26H2多重催化可期；
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为11.67/0.59/5.50亿元，维持“买入”评级。
基础化工与电子
- 卫星化学业绩弹性显著，2026年上半年归母净利润60-70亿元；
- 公司产业链一体化优势明显，建议关注其新材料研发及产能扩张。
交运
- 中国国航作为行业龙头，有望受益于周期上行；
- 国际线恢复带动业绩弹性，建议关注其未来增长潜力；
- 预计2026-2028年归母净利润分别为16.9/72.0/126.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
北交所
- 锦华新材：新增产能布局，提升盈利水平；
- 族兴新材：国产替代驱动增长，开拓电极箔与AI散热第二曲线；
- 建议关注两公司，分别维持“增持”评级。
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