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华源晨会精粹 20260316 总结

核心内容

固定收益/银行

• 市场数据：2026年1-2月，中国进出口总值达7.73万亿元，同比增长18.3%，创历史同期新高。出口增长19.2%，内需增长乏力，对经济增长形成压力。
• 利率变化：1-2月，1年期国债收益率下降4.2BP，10年期国债收益率上升3.9BP，30年期国债收益率上升9.3BP。
• 投资建议：长债调整可能是机会，建议把握波段操作。预计10Y国债收益率Q1低点或到1.75%，Q2低点有望到1.70%。可关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。
• 风险提示：增量政策落地、股市走强对债市情绪冲击、监管政策超预期扰动。

农林牧渔

• 生猪市场：猪价跌破现金成本，SW生猪养殖板块周涨幅2.0%。预计二季度商品猪与仔猪将双双亏损，推动产能收缩。建议关注德康农牧、牧原股份、温氏股份等。
• 肉鸡市场：受法国禽流感影响，种鸡进口可能减少，父母代种苗价格有望上涨。建议关注益生股份、圣农发展。
• 饲料市场：推荐海大集团，公司拟将25-27年分红率提升至50%以上，海外布局加速，国内产能利用率提升。
• 宠物行业：板块进入寻底阶段，建议关注股价调整后的布局机会。推荐中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物等。
• 农产品：受国际油价上涨影响，农产品价格上行。推荐白糖、橡胶、豆粕等品种及相关公司如中粮糖业、海南橡胶、康农种业等。
• 风险提示：价格波动、疫病、食品安全、宏观经济、极端气候。

北交所

• 液冷散热：英伟达GTC2026大会推动液冷成为刚需，北交所液冷产业链企业共11家，包括曙光数创、开特股份等。
• 市场表现：北交所科技成长股周涨跌幅中值-3.43%，部分个股如武汉蓝电、派诺科技表现较好。
• 投资建议：关注液冷产业链企业及储能、新能源等领域。
• 风险提示：宏观经济变动、市场竞争、统计误差。

公用环保

• “十五五”规划：碳达峰目标明确，非化石能源倍增，清洁能源基地建设加快。储能景气度提升，户储与大储需求同步增长。
• 投资建议：
  • 电力：推荐龙源电力、华润电力、嘉泽新能。
  • 环保：推荐雪迪龙、嘉泽新能、中集安瑞科、光大环境等。
  • 天然气：关注新天然气、首华燃气、蓝焰控股、新奥股份等。
  • 煤炭：推荐中煤能源、中国神华、陕西煤业等。
  • 电新：推荐金风科技、中天科技、东方电缆等。
• 风险提示：政策不及预期、用电量不及预期、国际气价波动、储能装机增长不及预期。

医药

• 市场表现：医药指数周跌幅0.22%，相对沪深300指数超额收益-0.41%。涨价板块如手套、维生素表现亮眼。
• 投资建议：
  • 创新药：推荐恒瑞医药、信立泰、康方生物、上海谊众等。
  • 出口类：推荐药明康德、百奥赛图等。
  • 低估值：推荐华润三九、通策医疗、方盛制药等。
  • AI医疗：推荐麦澜德、鱼跃医疗、微创机器人等。
• 风险提示：行业竞争加剧、政策变化、需求不及预期。

传媒

• 行业动态：苹果降低AppStore佣金，从30%降至25%，部分中小企业佣金率降至12%。游戏、AI应用、互联网及影视内容等板块值得关注。
• 投资建议：
  • 游戏：推荐完美世界、腾讯控股、网易等。
  • AI应用：关注腾讯控股、阿里巴巴等大厂AI产品布局。
  • 电影/电视剧：推荐芒果超媒、华策影视等。
  • 潮玩：推荐泡泡玛特、布鲁可、TopToy等。
• 风险提示：新电影表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧。

汽车

• Robotaxi进展：国内外政策放宽，特斯拉、Waymo等企业加速部署，国内小马智行、萝卜快跑等企业车队规模突破千辆。
• 投资建议：
  • 运营服务商：关注文远知行、小马智行等。
  • 智驾整车公司：关注小鹏、理想等。
  • 芯片与线控：推荐地平线机器人、德赛西威等。
• 风险提示：法规进展不及预期、竞争格局恶化、技术路线迭代风险。

关键信息总结

主要观点

• 固定收益：外贸增长带动人民币升值，利好债市；长债调整可能是机会，建议把握波段操作。
• 农林牧渔：生猪价格跌破成本，产能去化加速；农产品价格受油价影响持续上行，建议关注相关品种及企业。
• 北交所：液冷散热成为AI数据中心的刚需，建议关注产业链相关企业；储能及新能源是重点方向。
• 公用环保：碳达峰政策推动清洁能源发展，储能景气度提升，建议关注绿电、储能及零碳园区相关企业。
• 医药：创新药产业逻辑强劲，建议关注高赔率及基本面确定性个股；AI医疗、脑机接口等新技术带来增长机会。
• 传媒：苹果佣金调整利好游戏及内容公司；大厂财报指引值得重视，AI+内容应用值得关注。
• 汽车行业：Robotaxi政策放宽，行业商业化加速；建议关注运营服务商、智驾企业及供应链相关公司。

投资机会与风险提示

投资机会

• 长债调整机会
• 液冷散热及储能产业链
• 创新药及AI医疗
• 游戏及内容平台
• 汽车Robotaxi及智驾相关企业
• 农产品价格上行相关公司

风险提示

• 政策变动风险
• 市场竞争加剧
• 行业需求不及预期
• 经济系统性风险
• 技术路线迭代风险
• 国际油价波动风险
• 业绩不及预期风险

报告摘要

本次晨会涵盖了多个行业的投资分析，包括固定收益、农林牧渔、北交所科技成长、公用环保、医药、传媒及汽车行业。核心观点围绕外贸增长、债市调整、液冷技术、碳达峰政策、创新药发展、AI应用及Robotaxi商业化展开。建议关注长债、液冷产业链、创新药、AI医疗、储能、清洁能源、Robotaxi运营服务商等领域的投资机会。同时，需警惕政策变动、市场风险、技术迭代等潜在风险。