主要消费产业行业研究：寻找新的中枢，相信消费韧性-20240121-国金证券-19页_2mb

主要观点总结

市场观点

• 社零增速从“10%时代”进入“5%时代”，寻找新的增速中枢。
• 居民扩表意愿回落，杠杆率至高位（截至2023Q4 635%）。
• 居民收入增速（57%）高于社零增速，居民储蓄率回落，显示消费韧性。

行情回顾

• 上周大消费板块多数下跌（农林牧渔-45%，社会服务-30%）。
• 成交额环比显著增长（大消费日均成交1308亿元，占A股18.9%）。

板块估值

• 中证800消费指数估值250，处于历史21.4%分位水平。
• 大消费估值经历显著回落，风险收益比趋向合理区间。

资金流动

• 北向资金净流出明显（传媒、社会服务、农林牧渔流出最严重）。
• 主力资金偏好高股息龙头（美的集团、山西汾酒、神州泰岳流入居前）。

投资建议

• 关注两类机会：1）业绩稳健且估值合理的龙头（高端白酒、运动服饰）；
  2）高股息红利策略标的（家电、纺服行业的高分红企业）。

风险提示

• 疫情反复、消费意愿不足、市场波动风险。