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香港及中國市場日報总结（2026年1月23日）

核心内容

亞朵（ATAT US）分析

亞朵是一家以賓客為中心的高端中檔酒店連鎖品牌，其業務模式融合了酒店營運與情景式零售，形成了獨特的生活方式生態系統。公司通過管理加盟與特許經營的方式擴張網絡，並以「亞朵星球」零售品牌作為增長引擎，該品牌已成為中國家紡行業前五名。

• 收入結構：特許經營收入與供應鏈收入分別佔總收入的52%及48%。
• 加盟模式：一次性開業前加盟費每間客房約5,000至8,000元人民幣，營運期間每月收取總收入6%至8%的費用。
• 酒店網絡：截至2025年第三季，亞朵擁有1,948家酒店，其中24家為自營，覆蓋中國209個城市。
• 忠誠度計劃：「A-Card」擁有約1.08億個人會員（回購率達59%）及超過14,000家企業客戶，佔客房夜銷售的20%。
• 市場表現：2025年第三季收入達26億元人民幣，淨利潤達6.9億元人民幣，淨利潤率為18%。
• 零售業務：收入從2021年的3億元人民幣增長至2025年前九個月的25億元人民幣，佔比從14%提升至36%，毛利率持續高於50%。
• 核心產品：「ATOUR PLANET第三代深睡枕Pro」是零售業務的核心，銷售達800萬個，但產品矩陣已開始多元化。
• 戰略協同：與主要股東攜程合作，獲取收入的佣金率僅為2%，遠低於行業標準的10-15%。
• 資本配置：派息比率達62%，股息率為2%，公司計劃增加股息及股份回購以提升長期股東價值。
• 估值：當前股價對應2025年預測市盈率約22倍，企業價值對應EBITDA倍數約13倍。

市場指數表現

• 恒生指數：收市26,629點，每日升跌0.2%，今年累計3.9%。
• 中資企業指數：收市9,114點，每日升跌-0.1%，今年累計2.3%。
• 紅籌指數：收市4,223點，每日升跌0.5%，今年累計5.2%。
• 沪深300指數：收市4,723點，每日升跌0.0%，今年累計2.0%。
• 上海A股：收市4,323點，每日升跌0.1%，今年累計3.4%。
• 上海B股：收市262點，每日升跌0.3%，今年累計3.4%。
• 深圳A股：收市2,839點，每日升跌0.7%，今年累計7.2%。
• 深圳B股：收市1,246點，每日升跌-0.4%，今年累計-1.5%。

大宗商品與貨幣價格

• 金價：4,936美元/盎司，每日升跌2.2%，今年累計14.6%。
• 銅價：2,869美元/盎司，每日升跌3.3%，今年累計12.8%。
• 銀價：96美元/盎司，每日升跌3.4%，今年累計35.0%。
• 原油：59美元/桶，每日升跌-2.1%，今年累計3.9%。
• 鋁價：3,132美元/盎司，每日升跌0.8%，今年累計4.6%。
• 鉑價：2,637美元/盎司，每日升跌6.0%，今年累計29.5%。
• 鋅價：3,211美元/盎司，每日升跌1.2%，今年累計3.0%。
• 小麥：515美分/蒲式耳，每日升跌1.0%，今年累計1.7%。
• 玉米：424美分/蒲式耳，每日升跌0.1%，今年累計-3.7%。
• 糖：74美分/磅，每日升跌2.1%。
• 黃豆：1,064美分/蒲式耳，每日升跌1.0%，今年累計1.6%。
• PVC：4,786美元/噸，每日升跌0.9%，今年累計2.5%。
• CRB指數：308點，每日升跌0.7%，今年累計3.0%。
• BDI：-3.9%（今年累計）。

汇率

• 美元/港元：7.8
• 美元/歐羅：0.9
• 美元/日元：158.4
• 美元/瑞郎：0.8
• 美元/人民幣：7.0
• 港元/歐羅：0.1
• 港元/日元：20.3
• 港元/瑞郎：10.1
• 港元/人民幣：1.1
• 歐羅/日元：186.2
• 歐羅/瑞郎：1.1
• 歐羅/人民幣：8.2
• 日元/瑞郎：200.8
• 日元/人民幣：22.7
• 瑞郎/人民幣：8.8

經濟數據發布日程

• 美國：個人收入與支出（1月22日）、耐久財訂單（1月26日）、貿易收支（1月29日）、生產者物價指數（1月30日）、零售業銷售額（2月1日）、採購經理人指數（2月2日）、新屋開工與營建許可（2月2日）、就業報告（2月6日）、批發庫存（1月29日）、消費者物價指數（2月11日）、成屋銷售量（2月12日）、工業生產指數（2月18日）、國內生產毛額（1月22日）、消費者信心指數（1月27日）、新屋銷售（2月19日）、商業庫存（2月1日）、汽車銷售（未提供日期）。

• 中國：採購經理人指數（1月31日）、外匯儲備（2月7日）、M2貨幣供應量（2月9日）、生產者物價指數（2月11日）、消費者物價指數（2月11日）、貿易收支（4月14日）、零售業銷售額（4月16日）、工業生產報告（4月16日）、國內生產毛額（4月16日）。

• 香港：貿易收支（1月27日）、M2貨幣供應量（1月30日）、國內生產毛額（季報，1月30日）、零售業銷售額（2月3日）、採購經理人指數（2月4日）、外匯儲備（2月6日）、失業率報告（2月20日）、消費者物價指數（2月25日）、生產價格（季報，3月13日）、工業生產報告（季報，3月13日）、綜合利率（未提供日期）。

股權變動

• 上海百心安生物技術股份有限公司-B-H股：Wang Philip Li 購入10,000股，每股HKD 5.9977；Winning Powerful Limited 購入10,000股，每股HKD 5.9977。
• 健康之路股份有限公司：張萬能 購入110,000股，每股HKD 5.0395。
• 敏實集團有限公司：莫貴標 購入14,000股，每股HKD 32.5000。
• 新疆新鑫礦業股份有限公司-H股：周傳有 購入400,000股，每股HKD 2.7200。
• 旭日企業有限公司：楊振鑫 購入60,000股，每股HKD 1.3900。
• 榮豐億控股有限公司：潘忠善 購入247,500股，每股HKD 0.0760。
• 江蘇寧滬高速公路股份有限公司-H股：江蘇交通控股有限公司 購入6,114,000股，每股HKD 9.5149；江蘇雲杉資本管理有限公司 購入6,114,000股，每股HKD 9.5149。
• 益美國際控股有限公司：關錦添 購入10,000,000股，每股HKD 0.4800。
• 碧桂園控股有限公司：Concrete Win Limited、楊惠妍、陳鈞 各購入1,000,000,000股，每股HKD 0.6000。
• 美亞娛樂資訊集團有限公司：李國興 購入520,000股，每股HKD 0.1000。
• 開拓藥業有限公司-B：KT International Investment Limited 購入300,000股，每股HKD 2.7000。
• 靖洋集團控股有限公司：高偉麟 購入1,220,000股，每股HKD 0.2400。

主要观点

• 亞朵透過以賓客為中心的體驗和情景式零售模式，成功在高端酒店市場佔據一席之地，並持續擴張其業務網絡。
• 零售業務成為亞朵增長最快的引擎，其收入佔比持續上升，毛利率高於50%，顯示其盈利能力強。
• 公司的收入結構與加盟酒店數量及單店營運效率高度相關，且具有可預見的經常性收入流。
• 亞朵利用與攜程的戰略協同，實現低佣金率與高收入的雙重優勢，體現其強大的渠道控制力。
• 公司的資本配置策略良好，派息比率達62%，並計劃進一步增加股息與股份回購，以提升股東價值。
• 亞朵的估值合理，市盈率與EBITDA倍數均顯示其具有較高的投資價值。

关键信息

• 亞朵目前擁有1,948家酒店，其中24家為自營，覆蓋中國209個城市。
• 零售業務收入從2021年的3億元人民幣增長至2025年前九個月的25億元人民幣。
• 「A-Card」忠誠度計劃擁有約1.08億個人會員，回購率達59%。
• 亞朵的收入結構以特許經營收入（52%）和供應鏈收入（48%）為主。
• 公司的淨現金結餘達56.7億元人民幣，資產負債表強健。
• 亞朵的股價對應2025年預測市盈率約22倍，企業價值對應EBITDA倍數約13倍。
• 亞朵的市場策略包括線上銷售、KOL種草營銷以及與主要股東攜程的合作，以提升品牌知名度和消費者黏性。
• 亞朵的客戶群體以年輕富裕人群為主，其中69%的年齡在40歲以下。