20251221-国金证券-保险行业研究_保险资负匹配重要性提升_利好行业稳健发展_3页_548kb

保险资负匹配重要性提升，利好行业稳健发展

核心内容

监管指标与监测指标

1. 设立监管指标

   • 财险公司：
     • 沉淀资金覆盖率 = 沉淀资金 ÷ 中长期资产，最低监管标准不低于 100%。
     • 收入覆盖率 = （过去三年保险服务收入 + 过去三年综合投资收益） ÷ 过去三年综合成本，不低于 100%。
     • 压力情景下流动性覆盖率，不低于 100%。
   • 人身险公司：
     • 有效久期缺口 = 现金流流入有效久期 - 现金流流出有效久期，最低监管标准为不高于 5 年或低于 -5 年；对于缺口低于 -5 年的公司，现金流流入有效久期不低于 5 年。
     • 综合投资收益覆盖率 = 过去五年综合投资收益 ÷ 过去五年负债资金成本，不低于 100%。
     • 净投资收益覆盖率 = 过去三年净投资收益 ÷ 过去三年负债保证成本，不低于 100%。
     • 压力情景下流动性覆盖率，不低于 100%。
   • 新增监测指标：
     • 利差一 = 过去三年平均综合投资收益率 - 过去三年平均负债资金成本率。
     • 利差二 = 过去一年净投资收益率 - 过去一年负债资金成本率。
     • 压力情景下的利差。
     • 修正久期缺口。
     • 基点价值变动率。
     • 利差三 = 固定收益类资产到期收益率与新业务负债最低要求回报率差额（过去一年）。
     • 利差四 = 过去三年会计投资收益率与负债保证成本率差额。
     • 压力情景下的利差。
     • 流动性匹配率。
     • 分大类账户的成本收益匹配指标和流动性匹配指标。

2. 健全组织架构

   • 明确保险公司应建立由董事会负最终责任、高级管理层直接领导、资产负债管理牵头部门统筹协调、职能部门相互协作、内部审计部门检查监督的组织体系。
   • 强调资产负债管理部门的独立性，保障其履职能力，并实施长周期考核评价。

3. 完善监管措施

   • 监管部门可根据情况采取监管谈话、下发监管意见书、专项压力测试、扩大检查范围、要求调整保险业务或资产配置结构等措施。

主要观点

• 《保险公司资产负债管理办法(征求意见稿)》整合了此前的监管规则，构建了更完整的监管框架。
• 该办法通过定量指标和监测机制，系统化评估保险公司的资产负债匹配情况，强调成本收益匹配、流动性匹配和期限结构匹配。
• 对成本收益匹配的重视程度显著提升，有助于推动行业稳健发展。
• 上市险企的监管指标和监测指标普遍符合要求，有利于其在新规则下保持合规运营。

关键信息

• 监管框架：整合2018年发布的《保险资产负债管理监管暂行办法》和五项监管规则，形成更系统化的监管体系。
• 指标设置：包括沉淀资金覆盖率、收入覆盖率、有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、流动性覆盖率、利差指标、修正久期缺口、基点价值变动率、流动性匹配率等。
• 监管措施：包括监管谈话、意见书、压力测试、检查范围扩大、调整业务结构等。
• 行业影响：有利于推动保险行业更加注重资产负债匹配，提升稳健性。
• 风险提示：包括权益市场波动、利率大幅下行、经济修复不及预期、新单销售不及预期等。

投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%—15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%—5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上。

风险提示

1. 权益市场波动
2. 利率大幅下行
3. 经济修复不及预期
4. 新单销售不及预期

特别声明

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