20180330-申万宏源-策略一周回顾展望_3月放飞梦想_4月脚踏实地_17页_1mb

申万宏源策略一周回顾展望（18/03/26-18/03/30）总结

核心内容

一、4月是经济和业绩的验证期

• 3月回顾：3月是基本面信号相对稀缺的最后窗口期，改革预期密集兑现，流动性宽松推动风险偏好上升，成长方向表现强势，出现普涨行情。
• 4月展望：4月是经济和业绩增长的验证期，市场关注点将回归基本面验证。预计会出现“业绩增速兑现下行 + 无风险利率下行空间受限”的组合，导致市场整体偏弱。
• 关键数据：PPI同比下行，带动非金融石油石化盈利增速下降，预计一季报业绩增速可能低于年报。央行“削峰填谷”政策延续，但资金需求增加可能推动短端利率上行。资管新规对市场短期影响有限，但中期可能增加交易摩擦。

二、中长期风格仍是成长归来

• 成长占优逻辑：
  1. 创业板一季报业绩大概率好于2017年报，而A股整体一季报业绩大概率低于2017年报。
  2. 中小创长期展望向好，2019和2020年随着5G应用的深入，成长业绩增长潜力较大。
  3. 成长板块ROE增长相对主板更优，若主板ROE不再上升，成长板块将占优。
  4. 机构投资者对中小创配置处于低位，成长回调幅度小于价值，显示其对成长板块的偏好。

三、成长短期矛盾需警惕

• 业绩验证临近：中小板和创业板一季报预告披露截止日分别为3月31日和4月10日，预计4月10日将有有效样本用于验证成长板块业绩表现。
• 短期分化：成长板块普涨后，业绩是否普遍符合预期存在不确定性。预计未来两周价值风格可能有所修复，成长板块将出现分化。
• 市场情绪：成长板块交易拥挤，部分板块如计算机、医药生物、国防军工交易金额占比和两融金额占比已回到历史高位，需警惕短期反复。

四、业绩增速有望逐季抬升的方向 + 低估值板块仍是配置重点

• 业绩增速有望提升的行业：医药生物、国防军工、银行、商贸、纺织服装龙头、建筑装饰中的专业工程和生态园林。
• 低估值板块：银行、房地产、券商等，是防御性配置的重点。其中银行是第一顺位防御品种。

重点行业评价

1. 双轨制下的地产投资新逻辑

• 趋势变化：房地产市场进入“租购并举”和“棚改”双轨制，一二线城市关注存量市场改造，三四线城市关注棚改带来的新增需求。
• 投资方向：
  • 一二线城市租赁市场建设带动开发投资与新开工增长。
  • 农村土改与存量改造提升建筑装饰及家电等上下游行业。
• 建议关注：高性价比的租赁住房企业，以及受益于农村土改的房地产板块。

2. 半导体材料国产化进程加速

• 行业背景：高纯靶材是PVD镀膜的关键，国内企业如江丰电子、阿石创在技术及市场方面取得突破。
• 发展趋势：随着国内面板和半导体产业的发展，靶材国产化需求加速，行业成长空间广阔。
• 投资建议：关注江丰电子、阿石创、有研新材、隆华节能等企业。

3. 酒店周期论

• 行业周期：酒店行业已从“单边供给增长”转向“供需动态平衡”，ADR增长将更贴近CPI增速。
• 市场空间：预计中国度假旅游服饰市场规模达797亿元，比音勒芬定位精准，有望成为行业龙头。
• 投资建议：关注华住酒店、首旅酒店等。

重点个股评价

1. 洽洽食品（002557）

• 基本面改善：老品止跌、新品放量，收入增速有望提升至10%以上。
• 盈利预测：预计2017-19年EPS分别为1.6/2.2/2.8元，对应PE分别为35/25/19倍。
• 投资建议：维持“增持”评级，目标价21元，对应2018年27×PE。

2. 比音勒芬（002832）

• 定位高端：公司精准定位高端时尚运动服饰，平均店效增速15%-20%，是稀缺的内生高成长标的。
• 市场表现：预收款项增长强劲，经销商订货积极，预计2018年春夏产品将带来开门红。
• 盈利预测：预计2017-20年EPS分别为1.6/2.3/3.1/4.2元，对应PE分别为35/25/19/14倍。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。

其他与股市相关的重要报告

1. 新加息之辨

• 加息趋势：2018年3月央行再次上调逆回购利率，利率市场化进程推动加息方式从旧加息向新加息转变。
• 加息空间：预计年内新加息空间为15-20个基点，加息方式将为小幅多次的跟随式加息。
• 利率影响：若经济、监管或美债收益率超预期，利率可能上行至4.1%-4.4%。否则，利率将维持区间波动。

总结

• 3月策略：成长板块因改革预期和流动性宽松表现强势。
• 4月策略：需关注业绩与利率的验证，成长板块将出现分化，价值风格可能修复。
• 中长期趋势：成长板块仍是占优风格，但需警惕短期矛盾。
• 配置建议：关注业绩增速有望逐季提升的行业及低估值板块，如医药生物、国防军工、银行、房地产等。
• 风险提示：成长板块交易拥挤，需警惕短期反复；利率走势受多因素影响，需关注经济与政策的超预期。