汽车和汽车零部件行业：16万的“Model_2”，实现路径及产业链影响-20210321-国金证券-23页_905kb

报告摘要

新能源与汽车研究部：Model2分析总结

核心内容

本报告围绕特斯拉即将推出的“Model2”展开，分析其推出动机、定价策略、销量预期以及对产业链的影响。主要结论如下：

Model2的推出符合特斯拉的核心愿景，即通过扩大电动车市场占有率推动清洁能源普及，同时通过软件盈利模式实现长期收益。
Model2的定价目标为16万元人民币，主要通过电池、车身内外饰降价及压缩毛利率实现，预计售价可降至16.5万元。
Model2的销量预期有望超过传统燃油车销量冠军丰田卡罗拉，这得益于电动车时代对传统汽车发动机壁垒的突破，以及软件定义汽车趋势带来的市场集中度提升。
特斯拉与上海市政府的对赌并非Model2推出的决定性因素，而是其销量目标可被现有Model3和ModelY的产能所支撑。
Model2的推出将利好国产供应链，特别是电池、热管理、底盘轻量化、汽车内外饰等环节的供应商。

主要观点

特斯拉的使命与盈利模式
特斯拉的核心使命是推动清洁能源，而非打造豪华品牌。其盈利主要依赖于软件服务，因此扩大用户基数是其核心策略。Model2的推出将使其覆盖更广泛的市场，提升销量占比。
Model2的降价路径
Model2的降价主要依赖于电池组（预计降价约0.5万元）、车身内外饰（预计降价2.6万元）以及压缩毛利率（从当前约25%降至15%）。整体降价空间约为3.1万元。
特斯拉的硬件毛利率
2020年特斯拉的硬件毛利率为14%-20%，略低于传统主机厂的毛利率中枢（约20%）。FSD等软件收入对毛利率有2.5-3个百分点的影响。
Model2销量天花板
Model2的销量预期将超过丰田卡罗拉，因为电动车市场打破了传统汽车对发动机的依赖，使得硬件差异缩小，软件差异扩大。这类似于智能手机行业的集中度提升，而Model2的定位与卡罗拉相近。
上海税收对赌的影响
特斯拉需在2023年后实现年税收22.3亿元，对应销量约41.4万台。考虑到Model3和ModelY的产能，这一目标有望达成，因此税收对赌不是Model2推出的核心驱动因素。
产业链影响
Model2的推出将推动国产供应链进一步发展，特别是电池、热管理、轻量化、内外饰等环节。具备核心竞争力的供应商如宁德时代、三花智控、拓普集团、银轮股份、星宇股份等将受益。此外，特斯拉供应商因销量增长带来的收益远大于降价带来的成本压力。