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工业硅与多晶硅月度报告分析总结（2025年2月）

建信期货研究中心

一、光伏商品市场现状概述

工业硅：周度产量处于65万吨低位，但存在2月复产预期，需求端多晶硅产量下滑至24万吨（折合约26万吨工业硅需求），供需可能再度过剩。当前空头趋势未改，建议维持短多长空策略，核心是等待多晶硅需求复苏。

多晶硅：盘面价格在现货区间内运行，成交量低迷，资金参与度低。虽经历11月以来减产触底，但基本面改善基本已被市场认可，后续上涨仍需关键需求改善支撑。

二、核心观点与风险提示

1 工业硅市场展望

• 供应端：产量维持低位但远期复产压力大，尤其受丰水季电价降低产能释放。
• 需求端：多晶硅减产拖累工业硅需求，有机硅部分增量有限。
• 价格研判：当前低贴水不宜继续做空，但远期压力限制反弹空间，建议控制仓位，关注宏观风险。

2 多晶硅市场展望

• 供应：1月产量降至985万吨（同比高点回落），市场延续自律减产。
• 库存：多晶硅全年库存激增，供需仍待理顺，终端装机增速或下降。
• 价格：现货区间偏强运行，但基本面未出现持续上行动力。

3 风险预警

• 宏观政策超预期利空/利多。
• 海外光伏关税落地风险。
• 开工率超预期（尤其硅业利润回升早于预期）。

三、操作建议

• 工业硅：期现贴水不宜再做空，维持空头思维；若需求回升，短多辅助。
• 多晶硅：现货区间偏多操作需谨慎，观望为宜；等待下游需求实际改善。

四、核心数据与画像

工业硅供需（截至2月）

• 全球工业硅：产量失衡明显，西南产区季节衰退，北方反弹压力加重。
• 成本与利润：亏损严重，四川、云南等主产区工业硅平均利润超40%，幅度扩大。

多晶硅库存与开工

• 多晶硅周度产量回落至985万吨级，库存连续积累，海外出口虽增长但依赖价格下跌吸引。
• 成本倒挂加剧头部企业经营压力，行业处于“主动控产权衡”阶段。

结语

总体来看，光伏产业链仍处于博弈阶段，上游供需失衡与中下游补库节奏错配，当前时点需严控仓位，等待明确需求拐点与政策变量，警惕宏观扰动与产业再度失衡风险。